中信建投:国产替代+扬帆出海 刀具头部企业迎来量价齐升

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中信建投研报认为,刀具是广泛应用于各大制造业的关键耗材,硬质合金刀具为主流。中高端刀具的国产替代是核心,头部企业引领替代、空间充足:近年来,外部环境影响欧美、日韩刀具进口,且政策层面更加强调自主可控,而国内刀具头部企业产品综合性能已接近或达到日韩刀具水平,且性价比、经销利润空间与产品更新速度上也优于日韩,我们已经看到进口刀具份额占比不断下降。海外市场刀具空间约2000亿元,我国刀具竞争力不断提升,对印度、土耳其、塞尔维亚等国家及地区的刀片出口增速较快,未来发展中国家将是主要目标市场。头部企业积极布局海外渠道,营收持续增长。成为整体解决方案服务商是必由之路,国内头部企业的产能建设和渠道建设均将为其带来量价齐升。投资建议:国产替代是行业大趋势,头部企业在工艺积累以及产能、渠道建设上显著领先,将率先抢占日韩份额,未来将迎来量价齐升。重点推荐:中钨高新、欧科亿、华锐精密。

  全文如下

  中信建投 | 刀具:国产替代+扬帆出海,头部企业迎来量价齐升

刀具是广泛应用于各大制造业的关键耗材,硬质合金刀具为主流

切削加工约占机加工工作量的90%,刀具是工业机床的“牙齿”,直接影响制造业的加工水平,下游主要为汽车摩托车、通用机械、工程机械、模具、航空航天等。按材质的不同,刀具可分为高速钢、硬质合金、陶瓷和超硬材料(立方氮化硼CBN/人造金刚石PCD),其中硬质合金凭借其良好的综合性能,已成切削刀具的主流材料,占比约53%。

中高端刀具的国产替代是核心,头部企业引领替代、空间充足

中国是全球第二大切削刀具市场,2021年规模达477亿元,同比增长13%,近五年CAGR为8.18%,高于全球平均增速。国内刀具市场形成了欧美、日韩刀具企业占据中高端市场,国内刀具企业在细分领域逐步追赶的竞争格局。近年来,外部环境影响欧美、日韩刀具进口,且政策层面更加强调自主可控,而国内刀具头部企业产品综合性能已接近或达到日韩刀具水平,且性价比、经销利润空间与产品更新速度上也优于日韩,我们已经看到进口刀具份额占比不断下降。经测算,2021年国内硬质合金数控刀片国产化率不到30%,预计2022-2025年国产硬质合金数控刀片新增需求合计3.05亿片,整体刀具0.24亿支,国产替代空间充足。

海外市场是不可忽视的第二成长曲线,国内头部企业积极布局

海外市场刀具空间约2000亿元,我国刀具竞争力不断提升,对印度、土耳其、塞尔维亚等国家及地区的刀片出口增速较快,未来发展中国家将是主要目标市场。头部企业积极布局海外渠道,营收持续增长。需要强调,由于定价策略和产品结构不同,目前国内企业出口海外刀具的均价、盈利能力均高于国内,拓展海外市场有利于企业营收规模与盈利能力双重提升。

扩充中高端产能+大力发展直销,刀具将迎来量价齐升

成为整体解决方案服务商是必由之路,国内头部企业的产能建设和渠道建设均将为其带来量价齐升。产能建设方面,国内刀具企业在硬质合金数控刀片上进行中高端转型,新扩产刀片性能、均价均优于老产能,另外扩充均价更高的数控刀体、整体刀具、金属陶瓷刀具等新品类,提高可覆盖空间。渠道建设方面,顺应产品高端化趋势,国内头部企业大力开拓直销大客户,直销均价与盈利能力也高于经销,目前在汽车、航空航天等领域已有进展。

投资建议:国产替代是行业大趋势,头部企业在工艺积累以及产能、渠道建设上显著领先,将率先抢占日韩份额,未来将迎来量价齐升。重点推荐:中钨高新、欧科亿、华锐精密。

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