东北策略邓利军:开年流动性大概率宽松 1月开门红行情可期

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复盘来看,影响1月A股市场趋势的核心因素是政策和流动性变化,尤其是在强预期弱现实的背景下。复盘历史:(1)没有明显的涨跌规律,其中2006、2007、2009、2012、2013、2018和2019年1月上涨,2014、2015、2017和2021年1月震荡,2005、2008、2010、2011、2016、2020和2022年1月下跌。(2)影响市场趋势的核心因素是政策和流动性变化。其一,当政策发力且前期担忧缓和时市场表现偏强,如2007、2009、2013、2019年1月;反之,如果政策不强且前期担忧持续的话则市场偏弱,如2005、2010、2011、2020年1月。其二,当流动性明显边际宽松时市场表现偏强,如2006、2007、2009、2012、2013、2019年1月。其三,基本面改善是重要支撑,但需考虑政策和流动性因素,如2006、2007、2009、2012、2013、2018和2019年1月,基本面改善同时政策或流动性相对宽松,市场偏强;但2008、2010、2011、2016、2022年1月基本面不算差,但流动性偏紧导致市场偏弱。其四,估值和情绪影响有限。(3)强预期弱现实下1月市场要走强还是看政策宽松或外部风险缓和。如2009年1月主要是国内政策和次贷危机消减,2012年1月主要是政策宽松和欧债危机缓解,2019年1月主要是政策宽松和贸易摩擦缓解。

当前来看,1月经济增长压力下政策宽松是确定的,开年流动性大概率宽松,1月开门红行情可期。比照历史复盘,尤其是考虑到当前处于强预期弱现实的背景下,因此今年决定1月市场表现的是政策和流动性:首先,政策上来看,2022年12月疫情高峰进一步加剧了短期经济增长压力,1月份可能进一步出台地产放松、刺激消费等保增长政策。其次,从流动性上看,历年1月开年流动性都大概率偏松,今年来看尤其如此,一方面海外紧缩压力下降,国内处于宽信用的大环境下;另一方面,无论是新发基金、外资、融资还是散户资金,1月流入都可能边际改善。

比照境外,二次疫情冲击大概率有,但风险已有限。(1)疫情冲击节奏上,首先,复盘境外在明显放开后的疫情发展路径,首次疫情冲击后大概率有二次冲击,而每轮冲击的上行周期在3个月左右;其次,展望国内,国内首次冲击大概率在1月底见顶,二次冲击在2季度。(2)疫情冲击影响上,首先,经济上,首次冲击影响远大于二次冲击;其次,股市上,首次疫情冲击股市仍较敏感,但二次疫情冲击时股市已基本脱敏。

强预期弱现实下关注景气改善、超跌反弹和政策导向的行业。(1)复盘强预期弱现实下的反弹:盈利预期改善、景气高企和政策导向的行业偏强。(2)建议关注:其一,低位同时预期改善的消费(食品饮料、商贸、社服、停车)、计算机(数字经济、国产化、人工智能)、传媒(元宇宙、游戏等)等。其二,高景气但超跌的风光储、新能源车等。其三,政策导向的地产链、非银等。其四,日历效应的银行、军工、汽车和家电等。

风险提示:疫情发展超预期;海外衰退超预期。

关键词:东北策略

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