中金:稀土价格上行通道已开启 关注产能成长性高的公司

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中金公司表示,在中国稀土大集团第二轮整合深入推进之际,国内稀土供应格局持续优化,海外稀土开发总体进度缓慢,“万物电驱”时代背景下,需求高速增长有望驱动稀土供需延续偏紧格局。站在当前时点,中金公司认为,稀土价格的政策底已明确,2023年国内稀土指标增速或将放缓,在需求有望迎来全面复苏的背景下,稀土价格上行通道已开启。建议关注产能成长性高的公司,积极布局稀土&磁材板块的轮动。

  全文如下

中金 | 稀土新时代之一:迎接稀土供应新格局

我们认为,在中国稀土大集团第二轮整合深入推进之际,国内稀土供应格局持续优化,海外稀土开发总体进度缓慢,“万物电驱”时代背景下,需求高速增长有望驱动稀土供需延续偏紧格局。

站在当前时点,我们认为,稀土价格的政策底已明确,2023年国内稀土指标增速或将放缓,在需求有望迎来全面复苏的背景下,稀土价格上行通道已开启。建议关注产能成长性高的公司,积极布局稀土&磁材板块的轮动。

摘要

全球稀土产业格局的变迁表现为“资源+技术”的迭代,目前中国对稀土的掌控力已渗透到全产业链。回顾过去七十年全球稀土供应格局变迁,均表现为“资源+技术”的迭代。中国凭借原矿及冶炼端技术突破带来的成本优势,成功颠覆全球稀土原矿及冶炼产品的供应格局,并且在资源优势的加持下,进一步向下游深加工转型升级,最终大幅提升全产业链的话语权,2021年中国在原矿/冶炼/磁材三个环节的产量占全球比分别达到60%/94%/93%。

国内稀土供应格局持续优化,供给可控能力显著提升;海外新建项目进度缓慢,以中国供应为主的格局或将延续。一是国内打击非法稀土产业链成效显著,稀土大集团第二轮整合深入推进,“南重北轻”的供给格局进一步优化,我国稀土资源供给可控能力显著提升。二是海外稀土项目虽为数不少,但总体来说开发进度缓慢且多数低品位矿山开发经济性不高,我们认为,以中国供应为主的格局有望延续。

“万物电驱”时代已至,需求加速驱动稀土供需持续偏紧。一是“万物电驱”时代已至,新能源车、节能电机等新兴需求方兴未艾,人形机器人再添需求亮点,有望驱动高端磁材需求加速增长,我们预计2021-2025年高端磁材需求量CAGR达到22%。二是在稀土供应仍偏紧的背景下,我们测算2023-2025年轻稀土矿供需缺口占比约为-0.2%/-3.3%/-3.4%,重稀土矿供需缺口占比约为-6.9%/-2.6%/-6.5%,均有望延续供需偏紧格局。

价格上行通道已开启,积极布局稀土&磁材轮动。前期价格大幅下跌已将需求下滑和供应释放的预期体现殆尽。我们认为在供应偏紧,需求有望全面复苏背景下,价格上行通道已开启,积极布局稀土&磁材的轮动。

风险

下游需求不及预期,海外稀土供给超预期,国内指标增速超预期。

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