中金光伏设备展望:2023年超额收益仍来自新技术 电镀铜元年

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中金公司认为,展望2023年,光伏行业需求侧将依然保持乐观,电池阶段性短缺和技术迭代深化仍是产业主旋律。大尺寸高效电池产能仍然不足,TOPCon/HJT/BC/钙钛矿等新型电池仍将持续扩产,带来设备增量;同时,电镀铜、钙钛矿等新技术从0到1向上突破也将释放新设备需求。

  全文如下

中金2023年展望 | 光伏设备:超额收益仍来自新技术,电镀铜元年

展望2023年,我们认为光伏行业需求侧将依然保持乐观,电池阶段性短缺和技术迭代深化仍是产业主旋律。大尺寸高效电池产能仍然不足,TOPCon/HJT/BC/钙钛矿等新型电池仍将持续扩产,带来设备增量;同时,电镀铜、钙钛矿等新技术从0到1向上突破也将释放新设备需求。

摘要

2022年全球需求高增,电池片盈利能力和扩产成为产业链最超预期环节。2022年,我们经历了:1)全球需求高增,2022年新增装机同增50%至230GW;2)供给侧瓶颈仍在,大家所想的硅料价格下跌直到2022年底才到来,2022年产业链价格整体位于高位;3)电池片成为产业链又一供给瓶颈,成为全市场盈利能力超预期的环节,新型电池技术进步和扩产招标均超过我们预期,尤其是TOPCon效率、良率、成本参数超市场预期。

2023年,我们认为需求侧仍将乐观,新型电池扩产仍将延续。2023年,我们认为行业将面临:1)需求侧依然保持乐观,产业链价格下降有望进一步刺激下游需求,看好2023年全球光伏新增装机同增30-50%至300-350GW;2)总量来看,大尺寸高效电池仍然面临供不应求,扩产将继续;3)结构上,电池厂商更加呈现差异化竞争,新技术竞赛加速,TOPCon在扩产总量、技术进步和盈利能力上势头强劲,生命力或超过我们2022年年初预期;HJT长期潜力仍然广阔。我们判断2023年电池片扩产需求,TOPCon约150~200GW(同增50%~100%),HJT约60GW(同增100%),BC约40GW(基本持平),PERC主要是海外部分需求可能有20GW。

技术迭代:关注细分环节技术变化带来的结构机会。1)电镀铜:兼具降本提效,产业化空间广阔,我们估计当前的设备价值量单GW大约在1.5~2亿元,未来导入量产后可以降低到1亿元/GW.我们预测电镀铜设备2023~26年市场空间分别为6/15/54/127亿元,CAGR为178%。2)钙钛矿设备:钙钛矿电池制备设备主要包括镀膜、涂布、激光设备,目前上市公司捷佳伟创、京山轻机、帝尔激光、迈为股份、杰普特等均有出货。此外,2023年还可以关注TOPCon LP和PE设备量产结果对比、激光SE逐步成为标配、钨丝金刚线、0BB等行业新技术变化。

风险

技术风险、下游需求不及预期风险、设备价格下降风险。

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