国泰君安:春节动销表现有望超预期改善 长期坚守龙头酒企

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国泰君安表示,疫情感染达峰加速、消费修复更加乐观,宏观政策红利有望助力消费振兴。白酒开门红平稳推进,春节动销表现有望超预期改善,目前阶段低估值白酒成为配置重点,中期恢复阶段加配成长性,长期坚守龙头酒企。

  全文如下

【食品饮料加速复苏,王者归来

投资建议:疫情感染达峰加速、消费修复更加乐观,宏观政策红利有望助力消费振兴。白酒开门红平稳推进,悲观预期充分下春节动销表现有望超预期改善,目前阶段低估值白酒成为配置重点,中期恢复阶段加配成长性,长期坚守龙头酒企。建议增持:1)短期低估值标的:五粮液、迎驾贡酒、洋河股份、今世缘等;2)中期增持弹性标的:舍得酒业、酒鬼酒、水井坊;3)长期确定性龙头增持:贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒等。

感染冲击过峰,恢复迎来加速。12月7日新十条后我国防疫优化进入新阶段,管控松绑下短期各地感染人数急剧上升,各大城市感染速度超出此前预期,随着各地疫情感染高峰提前来临,消费场景修复有望加速到来。线下消费方面,根据人社通问卷调查统计结果,北京是目前感染人数最多的省份之一,以北京为例,随着第一波感染者逐渐康复,目前消费已出现加速回暖趋势。人员流动方面,从交通拥堵和地铁客流情况来看,近期交通运输与人员流动开始复苏,北京、广州、武汉、西安、成都、重庆等地交通拥堵指数和地铁客运量陆续回升。

开门红顺利推进,高端稳健、次高端较缓、地产较好。根据草根调研,目前主流白酒公司开门红回款正在推进,头部酒企回款进度整体符合预期。分价格带来看,高端整体呈现出较强的渠道韧性,回款节奏更加稳健,且库存状态相对较好,千元价格带五粮液、高度国窖等批价仍有待恢复;次高端整体回款略有压力,进度相对较慢;区域酒开门红回款趋势相对积极,一方面古井、迎驾、洋河等开门红目标较高基本达到50%,另一方面目前整体进度较快达到30-40%左右,其中徽酒开门红进度、库存状态等趋势较为领先。

春节动销更加乐观,分化趋势预计延续。结合当下各地疫情趋势、开门红回款进度、库存价盘等情况,同时考虑到市场对开门红及春节动销已有充分悲观预期,我们认为春节动销趋势有望好于市场预期。一方面,当下渠道端仍保持较好韧性,整体库存水平压力相对可控,其中高端和区域酒库存水平较低。另一方面,随着部分城市感染冲击陆续过去,消费复苏有望提前到来,春节动销趋势值得期待,礼赠、宴席、聚饮等场景有望迎来逐步恢复,不同城市间动销趋势预计将呈现分化状态。以合肥为例,根据近期我们草根调研来看,从12月26日陆续进入第一波人群康复恢复阶段,餐饮门店、批发市场人员有所回升,预计元旦后有望逐步迎来全面恢复。

风险提示:宏观经济波动、感染冲击超预期、食品安全风险等。

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