中信建投:当前军工板块高性价比更加凸显 建议坚定加大配置力度

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中信建投研报指出,当前军工板块的估值已接近2020年第四个底部区间,高性价比更加凸显,建议坚定加大配置力度。2022年初以来,中证军工指数下跌了19.44%,板块估值得到了充分消化,高性价比更加凸显。目前军工板块整体PE为57.16倍,处于历史低位。从我们跟踪的核心重点公司来看,目前军工板块对应2022年预期的PE为41.5倍。2022年上游、中游、下游的平均估值水平依次为33.7、36.8、58.8倍,对应2022年的PEG水平分别为1.07、1.01、2.09.我们认为,当前军工板块正处于景气切换的关键节点,板块高性价比更加凸显,2023年军工国改有望密集落地,板块估值有望实现切换,加配军工板块正当时。

  全文如下

军费增速稳中回升,先进装备仍是重点投入方向

国防预算增速创近4年新高,国防预算占比触底反弹有望逐步提升。自2021年起,我国国防预算增速触底回升,2023年国防预算增速稳步提升至7.2%。2023年军费占GDP比重约为1.2%,相较美国等仍有较大提升空间。

周边局势持续紧张、美日军费增速超预期,先进装备费用占比提升仍是大趋所向。美国总统拜登上台后,一再强调“中国威胁论”,预计未来我国周边形势将持续紧张。2023财年美国国防预算相关总额再创新高,达到8579亿美元,同比增长约13%;日本2023年度防务预算达到6.8万亿日元(约510亿美元),同比增加26.3%,创历史新高。从日本军费结构来看,武器研发及购买个别型号先进战机及导弹预算超过1.55万亿日元,占比约为22.9%,合理推测日本军费中装备费用占比高于50%。预计我国在未来较长时期内都将保持对国防和军队建设的大力投入,其中先进装备仍为国防经费重点投入方向。

实战化演练需求持续提升,装备费用占比有望稳步增长。在实战化演练方面,相较于2022年“全面深化练兵备战”的表述,2023年升级为“大抓实战化军事训练”,并再次强调“统筹抓好各方向各领域军事斗争”。在周边局势日趋紧张、以美国为首的周边国家对先进装备持续大力投入的背景下,叠加对实战化军事训练重视程度持续提升的牵引下,预计我国对于先进装备的需求进一步加速扩大,投入侧重力度也将持续加大、装备费用占比有望稳步提升,建议持续关注先进装备赛道投资机会。

当前军工板块的估值已接近2020年第四个底部区间,高性价比更加凸显,建议坚定加大配置力度。2022年初以来,中证军工指数下跌了19.44%,板块估值得到了充分消化,高性价比更加凸显。目前军工板块整体PE为57.16倍,处于历史低位。从我们跟踪的核心重点公司来看,目前军工板块对应2022年预期的PE 为41.5倍。2022年上游、中游、下游的平均估值水平依次为33.7、36.8、58.8倍,对应2022年的PEG水平分别为1.07、1.01、2.09.我们认为,当前军工板块正处于景气切换的关键节点,板块高性价比更加凸显,2023年军工国改有望密集落地,板块估值有望实现切换,加配军工板块正当时。

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