华泰证券:生猪疫情影响或有限 建议配置龙头

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华泰证券研报表示,22/23年冬季生猪疫病可能影响部分地区,据涌益咨询和MySteel调研样本看,辽宁、山东、安徽、河南、河北部分地区有零星点状发生疫情,散户及规模企业均有波及。结合全国出栏均重、各个省份出栏均价离散度、上市公司出栏数据,我们认为22/23冬季生猪疫情对整个行业的影响有限,且随着天气转暖,生猪疫情影响有望逐步趋弱。目前生猪养殖上市公司头均市值处于2014年以来历史低位,建议关注出栏量成长性高、具有成本优势的龙头企业。

  全文如下

华泰 | 农林牧渔:生猪疫情影响或有限,建议配置龙头

22/23年冬季生猪疫病可能影响部分地区,据涌益咨询和MySteel调研样本看,辽宁、山东、安徽、河南、河北部分地区有零星点状发生疫情,散户及规模企业均有波及。结合全国出栏均重、各个省份出栏均价离散度、上市公司出栏数据,我们认为22/23冬季生猪疫情对整个行业的影响有限,且随着天气转暖,生猪疫情影响有望逐步趋弱。目前生猪养殖上市公司头均市值处于2014年以来历史低位,建议关注出栏量成长性高、具有成本优势的龙头企业。

核心观点

疫情影响部分地区,山东、安徽、河南、河北出栏均重明显下降

根据涌益咨询数据,23年春节后山东的生猪疫情相对比较严重,从调研样本阳性检出率来看,实验室200个样本中,发病阳性接近1/3,虽然发病率高,但致死率低,整体养殖端影响有限。据MySteel调研样本看,辽宁、山东、安徽、河南、河北部分地区有零星点状生猪疫情。一般来讲,如果某个地区发生严重的生猪疫病,则该地区养殖户很可能发生抛售行为,进而压低该地区一段时间内的出栏均重。23年以来山东、安徽、河南、河北四省出栏均重数据明显低于全国平均值,且低于过去两年四省体重与全国均重差值的平均值,我们认为春节前后山东、安徽、河南、河北四省或发生生猪疫情。

疫情影响可控,且有望趋缓

从全国数据上来看,2023年以来生猪出栏均重先下降后上升,但我们认为1月份下降的主要原因是春节造成的大批量出栏,同样的现象可以在2022年得到验证。从全国出栏均重数据看,23年2月以来,全国整体出栏均重呈现提升趋势,各个省份出栏均价离散度没有明显增加。从上市公司公布的2月份出栏数据来看,部分龙头公司出栏均重相比1月未出现下降,均价与市场价差异不大,侧面说明上市公司防控疫情效果或较好,没有出现大规模生猪疫病导致的抛售。我们判断,22/23冬季生猪疫情对整个行业的影响有限,且随着天气转暖,生猪疫情对于生产的影响有望逐步趋弱。

补栏不积极,看好未来猪价反弹

由于压栏、二育等因素造成的供给错配,2022年10月以来猪价跌幅较大,相应的,根据涌益咨询数据,能繁母猪自22年11月至23年2月已经连续四个月环比下降。从行业补栏方面看,养殖户同样不积极,仔猪价格、二元母猪价格萎靡。我们认为,随着消费的逐步转好,叠加22年下半年能繁母猪产能恢复幅度并不大,23年下半年,尤其是23/24冬季猪价有望大幅上涨,由此带动上市公司盈利能力回升。

头均市值处于历史低位,建议配置龙头

上市公司头均市值位于历史低位。对于生猪养殖龙头而言,稳健成长、低成本、充足的现金流、优秀的防控能力是未来持续兑现业绩的基石,建议关注综合能力优秀的龙头公司。

风险提示:非瘟及其他疫情,生猪价格不及预期,原料价格波动风险,生猪出栏量不达预期。

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