银河证券:二季度A股市场投资策略展望 把握主线投资机会

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核心观点

国际环境的变化:(1)全球通胀:美国一季度CPI、PPI数据显示,美国通胀压力有所缓解,美联储认为通胀仍然过高;欧元区3月通胀率降至6.9%,低于2月的8.5%,但核心通胀率仍继续上升,通胀的驱动因素也有所改变,由之前的能源价格飙升转为食品价格上涨、工资和服务需求上涨等因素;英国通胀亦高于市场预期。在通胀压力减弱的条件下,欧美银行信贷危机频发促使各国央行改变加息预期,全球货币政策转向。(2)全球衰退风险抬升。受美联储持续加息影响,美国中小银行出现流动性危机;美国国债长短倒挂,预示着经济下行压力加剧。(3)地缘因素。地缘因素致使原油减产,供给减少,是通胀波动的不确定因素。

国内环境的转变:(1)经济持续修复。PPI持续下行,利好中下游产业链;制造业与服务PMI分别为51.9、58.2 远高于市场预期的51.5、54.3,经济持续向好修复中。(2)经过前期一系列地产政策调控后,房地产泡沫风险暂时得到缓释,但这是个长期的过程。(3)地方债务风险。两会明确提出有效防范化解地方债务风险,政策兜底,守住底线。(4)金融条件的转变。今年以来金融数据持续超预期向好,利好A股市场。

A股市场大势研判:二季度,A股市场或仍处于颠簸向上的行情,结构性机会绝对占优。但向上行情需观察国内宏观经济修复状况及政策面催化,A股市场上市公司业绩修复情况,以及资金面的表现。

风格主题:(1)大盘VS小盘:结合信贷向好与历史检验,国产替代科技创新将迎来长期发展趋势,小盘股或是短期主线,这也是近期小盘股表现较好的因素之一,但仍需考虑到政策催化大小盘轮动,比如,自2022年11月陆续对房地产流动性提供相关支持政策,以及重塑中国特色估值体系背景下,大盘蓝筹股优于小盘股。(2)价值VS成长:从趋势看,去年11月以来的该轮上涨行情中,价值风格总体占优;国证成长估值水平相对较高,国证价值估值水平相对较低,加上中国特色估值体系重塑不断提及,价值股受政策催化概率较大,因此,未来持续看好价值股估值提升。

结构性博弈占优:结合行业估值、流动性等分析,预判二季度结构性机会占优,建议关注以下三条主线轮动:(1)国产科技替代创新:计算机、电子、通信、软件服务、数字经济等科创领域。(2)中国特色估值重塑主题:能源、基建、房地产产业链等;(3)消费:食品饮料、医药生物、酒店、旅游、交运、新能源消费等。

投资建议

结合行业估值、流动性等分析,预判二季度结构性机会占优,建议关注以下三条主线轮动:(1)国产科技替代创新:计算机、电子、通信、软件服务、数字经济等科创领域。(2)中国特色估值重塑主题:能源、基建、房地产产业链等;(3)消费:食品饮料、医药生物、酒店、旅游、交运、新能源消费等。

风险提示

美联储货币政策超预期风险,国内经济修复不及预期风险,市场情绪不稳定风险。

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