银河证券:A股市场投资环境逐渐改善 关注三条主线轮动

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核心观点

PPI呈现结构性持续下行:3月份,全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.5%,环比持平,主要受国际大宗商品价格回落影响,叠加去年高基数效应,PPI降幅进一步扩大,总体利好中下游行业。中国3月CPI同比上涨0.7%,前值1%,环比下降0.3%,主要受食品价格下降、石油价格回落影响;核心CPI同比上涨0.7%,环比持平。从PPI与CPI的结构分析,目前,“通缩”属于短期结构性冲击。

金融数据超预期改善:3月,我国社会融资规模增量为5.38万亿元,比上年同期多7079亿元;人民币贷款增加3.89万亿元,预期3.09万亿元,同比多增7497亿元。新增人民币贷款、社会融资规模等数据好于市场预期,显示出实体经济资金需求意愿增强,国内经济复苏动能增强。3月社融和M2增速再次出现背离,但较2月差额缩小;M1与M2增速差扩大,表明当前的企业经营情况改善仍然不足。当前流动性已较为充裕,随着经济复苏步伐加快,后续增速差或将缩小,驱动股指上行。

进出口数据超预期改善:一季度我国外贸进出口总值9.89万亿元,同比增长4.8%,其中出口5.65万亿元,同比增长8.4%;进口4.24万亿元,同比增长0.2%。今年1-3月,外贸增速逐渐好转。出口增速相对较高,表明外贸发展韧性较强;进口额增速相对较低,主要受国际大宗商品价格同比涨幅收窄影响。

海外加息预期改善:美国3月CPI同比上升5%,低于预期的5.2%,环比上升0.1%,低于预期的0.2%;美国3月PPI同比升2.7%,低于预期的3%,连续第九个月放缓。总体上,美国通胀压力正逐渐减小,但核心通胀仍较为顽固。3月美国非农业部门新增就业人数为23.6万人,远低于2月32.6万人的数据,美国至4月7日当周初请失业金人数为23.9万人,为三周来首次上升,美国劳动力市场有所降温。美国3月制造业采购经理人指数(PMI)为46.3,低于2月的47.7,经济韧性有所减弱。叠加欧美中小银行信贷危机,后续加息将更加谨慎。近期,市场衰退交易升温,美联储加息预期下调,美元汇率明显下行,非美货币多数上涨,美债收益率下行,金价上涨,美股、A股上涨。

投资建议

研判:基于海内外投资环境的逐步改善,A股市场颠簸向上的行情仍在途;结合宏观背景、行业估值、流动性等分析,预判二季度结构性机会占优,建议关注以下三条主线轮动:(1)国产科技替代创新:计算机、电子、通信、软件服务、数字经济等科创领域。(2)中国特色估值重塑主题:能源、基建、房地产产业链等;(3)消费:食品饮料、医药生物、酒店、旅游、交运、新能源消费等。

风险提示

通胀超预期风险,经济复苏弱于预期风险,美联储鹰派加息风险

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