中金公司:5月市场风格有望更为均衡

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中金公司研报指出,目前A股市场整体估值水平不高仍处于历史中低位,我们认为对于后市A股整体表现不用过于谨慎,当前位置市场机会仍大于风险。前期TMT领域受到集中关注,进入5月我们依然认为市场风格有望更为均衡。我们建议关注如下配置思路:1)基本面修复弹性大且政策继续支持的领域,如泛消费行业和地产链等。2)关注产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域,注重行情节奏。3)主题层面重点关注受益于“一带一路”、低估值国企修复相关板块。5月行业配置主要调整:上调电气设备、建筑装饰、保险、城市燃气;下调煤炭、钢铁、工程机械、软件、通信设备、家电、高端机械。5月行业配置结论:超配酒类、保险、电信服务、半导体、建筑装饰;低配钢铁、水务及环保、商贸零售、纺织服装、电商。

  全文如下

中金 | 5月行业配置月报:复苏为主线,风格更均衡

5月行业配置主线及主要调整

配置主线:5月市场机会仍大于风险,风格有望更加均衡。5月内外部需要关注的因素较多,海外方面,美国一季度GDP增速低于市场预期显示美国衰退压力在增加且通胀相关指标增速仍不低;美国部分银行问题再度引发市场广泛关注;美联储5月FOMC会议召开在即,市场关注美国货币政策后续走向;中美关系在5月可能也将继续受到一定关注。国内方面,当前部分经济数据显示内需结构回暖,但4月PMI重新回落至荣枯线之下,表明经济复苏势头尚不稳固,政策有望延续稳中求进基调。近期建议关注以下几个方面:

1) 中央政治局会议定调政策取向,整体仍偏积极。我们认为本次政治局会议对经济形势判断切实客观,在肯定一季度“经济增长好于预期”的同时,也指出增长内生动力仍然不强,4月PMI的阶段性回落也显示经济恢复的程度距离持续企稳尚有距离。政策方面,财政和货币政策基本延续了3月政府工作报告稳中求进基调;产业政策方面,会议特别提及新能源汽车、充电桩、储能、配套电网、人工智能等方向,鼓励平台企业创新;同时在扩大内需、提振经营主体信心、促进开放、防范风险等方面也回应了市场关切。

2) 2022年报及2023年一季报公布完毕,业绩低迷期已过,修复进行时。2023年一季度A股整体/金融/非金融盈利增长2.2%/11.3/-5.0%,非金融盈利同比下滑与经济复苏形成一定反差,主要受价格因素拖累中上游行业盈利所致。结合前期疫情、地产对企业的制约逐步缓解,上市公司经营现金流继续改善且账面现金相对充裕,我们认为一季度上市公司业绩大概率为今年低位,低基数效应伴随着压制因素缓解和企业获利改善,二季度A股业绩增速有望明显回升。

配置建议:复苏为主线,风格更均衡。目前A股市场整体估值水平不高仍处于历史中低位,我们认为对于后市A股整体表现不用过于谨慎,当前位置市场机会仍大于风险。前期TMT领域受到集中关注,进入5月我们依然认为市场风格有望更为均衡。我们建议关注如下配置思路:

1) 基本面修复弹性大且政策继续支持的领域,如泛消费行业和地产链等。本次政治局会议指出“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”,内需支持政策仍值得关注。随着国内经济的逐步修复,特别是增长内生动能的进一步回暖,我们认为消费板块、地产链条等具有较大的弹性,一季报消费领域业绩率先复苏且弹性相对较大,建议在配置上把握基本面有望实现持续改善的板块,如食品饮料、医药和地产后周期的家电、家居等相关行业。

2) 关注产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域,注重行情节奏。本次政治局会议重点提及了新能源汽车、充电桩、储能、配套电网、人工智能等方向,预计政策支持的成长领域仍会有相对表现,包括高端制造、科技软硬件,新能源领域的偏谨慎预期也有望逐步修复。中期维度成长风格的结构性行情值得关注,但短期内需注重节奏,前期TMT板块估值中枢与交易集中度的提升可能会带来波动风险,未来行情的持续性取决于产业新趋势及景气程度。

3) 主题层面重点关注受益于“一带一路”、低估值国企修复相关板块。根据报道中国-中亚峰会预计5月将在西安举行 ,结合当前的全球大国政经环境及中国对外战略,关注一带一路相关领域的投资机会。国央企估值水平去年底至今已有所修复,但和A股整体估值相比仍有差距,后续可能依然存在继续修复空间。

5月行业配置主要调整:上调电气设备、建筑装饰、保险、城市燃气;下调煤炭、钢铁、工程机械、软件、通信设备、家电、高端机械。

5月行业配置结论:超配酒类、保险、电信服务、半导体、建筑装饰;低配钢铁、水务及环保、商贸零售、纺织服装、电商。

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