天风证券:建筑三个细分板块一季报超预期

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天风证券研报指出,从建筑一季报的情况来看,超预期的板块主要集中在基建央企、国际工程、专业工程这三个细分板块,地方国企个别公司超预期,其余子板块例如园林、装饰等仍受到行业景气下行以及地产类客户减值影响,收入和利润情况表现仍较差。建议关注三条主线的投资标的:1)低估值:中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等,高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工,此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会;2)建筑+:与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能(与环保团队联合覆盖)、江河集团等;与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等;3)专业工程:推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特),其余与民生相关的粮食安全(中粮科工)(和中小市值&农业组联合覆盖),建议关注供热节能(瑞纳智能)、半导体洁净室(亚翔集成、圣晖集成)等细分赛道。

  全文如下

  天风·建筑建材 | 建筑有哪些子板块一季报超预期?

核心观点

从建筑一季报的情况来看,超预期的板块主要集中在基建央企、国际工程、专业工程这三个细分板块,地方国企个别公司超预期,其余子板块例如园林、装饰等仍受到行业景气下行以及地产类客户减值影响,收入和利润情况表现仍较差。

正文

从建筑一季报的情况来看,超预期的板块主要集中在基建央企、国际工程、专业工程这三个细分板块,地方国企个别公司超预期,其余子板块例如园林、装饰等仍受到行业景气下行以及地产类客户减值影响,收入和利润情况表现仍较差,四个超预期的板块具体情况梳理如下:

1)基建央企:考虑到22Q1主要建筑央企的收入和利润基数都较高,而23Q1九大建筑央企的收入和利润均实现正增长,其中中国化学、中国中冶、中国能建的收入增速均超过20%,而利润端的弹性更高,例如中国建筑归母净利润增速14.1%,中国中冶归母净利润增速25.77%,考虑到Q2-4央企的收入和利润指标基数较低,预计后续几个季度的业绩弹性有望更强。

2)国际工程:国际工程板块公司的Q1收入和业绩情况均表现良好,例如中钢国际、北方国际的收入增速分别为67.5%、95.35%,中钢国际、北方国际、中工国际的归母净利润增速均超过50%,在政策催化下,国际工程板块的后续基本面兑现能力可能性更高。

3)专业工程:半导体洁净室工程的专业工程公司圣晖集成23Q1的收入和利润增速分别为61.22%和40.11%,往后来看随着产业转移趋势的加强,“卡脖子”环节和自主可控的不断推进,龙头基本面景气有望延续。而同样受益于海外化工巨头的产业转移,利柏特的23Q1收入增速125.14%,利润增速168.81%,同样体现高弹性。

4)地方国企:超预期的个股主要还是四川路桥,收入和利润增速分别达到29.02%和32.58%,此外上海建工的扣非业绩增速也超过80%,一定程度上仍受到低基数的影响,后续仍可继续观测业绩释放的意愿和能力,建议重点关注传统基建强省区域基建景气度抬升,以及“一带一路”催化下,新疆、西藏和广西等区域的基建弹性以及地方国企的改革进度和兑现情况。

投资建议

建议关注三条主线的投资标的:1)低估值:中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等,高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工,此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会;2)建筑+:与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能(与环保团队联合覆盖)、江河集团等;与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等;3)专业工程:推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特),其余与民生相关的粮食安全(中粮科工)(和中小市值&农业组联合覆盖),建议关注供热节能(瑞纳智能)、半导体洁净室(亚翔集成、圣晖集成)等细分赛道。

风险提示基建&地产投资超预期下行;新能源&化工业务拓展不及预期;央企、国企改革提效进度不及预期。

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