广发证券:本轮银行行情远未结束

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广发证券最新研报表示,目前银行估值仍在低位,股息率仍在高位,银行板块交易集中度仍低,结合基本面、资金面、政策面和社会预期面趋势,这将是一轮银行板块系统性估值修复机会。虽然部分投资者出现止盈担忧,但我们认为本轮银行行情远未结束。这轮行情中,有些银行是周期共振、有些银行是困境反转、有些银行是长期战略溢价再回归。目前周期共振行情正在演绎,困境反转行情刚刚启动,长期战略溢价再回归行情尚未到来。行情可能有先后,但最终都会演绎,我们继续看好银行板块绝对和相对收益行情。

  全文如下

预计社融增速10.1%——2023年4月社融前瞻

预计2023年4月社融增速10.1%,增速环比上升0.1pct。预计4月社融当月增量约1.63万亿元,同比多增0.7万亿元。信贷正增,政府债和企业信用债融资中等增长。

信贷方面:市场的信贷预期分歧在4月继续延续。悲观者认为随着一季度开门红结束,信贷需求被透支,4月信贷会负增长。乐观者认为,信贷需求仍在跟随经济恢复,虽然一季度可能会有一定透支,但是去年4月由于疫情冲击,信贷投放基数极低,所以今年4月信贷投放会延续正增长。我们继续属于乐观派,4月本是信贷业务小月,加上去年同期不可参考,估计不少银行额度是按照前年4月作为参考系(行业整体去年4月0.65万亿,前年1.47万亿)。我们预计今年4月信贷增量0.8万亿,同比多增约0.15万亿,社融口径信贷0.7万亿,同比多增0.34万亿。

债券方面:政府债和信用债维持中等规模,预计4月政府债净融资0.5亿元,同比多增约0.11万亿元。预计4月企业信用债净融资0.25万亿元,同比少增0.12万亿元。

信托+委托贷款:预计新增0.01万亿元(去年同期-0.06万亿元)。

未贴现承兑汇票:预计0新增(去年同期-0.26万亿元)。

流动性展望:银行间流动性方面,目前经济复苏分化,市场预期分歧,海外金融体系脆弱性开始暴露,政策层一方面继续观察经济自然恢复的弹性和通胀趋势,另一方面关注海外风险事件对国内经济和金融系统的潜在影响,货币政策阶段性延续中性偏友好基调,银行间资金面中性偏宽。金融体系缺乏增量长久期资产,在配置性资金驱动下,长债利差压至历史低位,十年期国债利率与MLF利率开始倒挂,需要关注银行间杠杆波动的风险。

广义流动性方面,社融维持中等增速,信贷前置,后续信贷增量有限,但结构将继续改善,并随着经济进入复苏通道,经济主体预期逐步改善,居民储蓄有望逐步向消费和投资迁徙,广义流动性不悲观。

投资建议:目前银行估值仍在低位,股息率仍在高位,银行板块交易集中度仍低,结合基本面、资金面、政策面和社会预期面趋势,这将是一轮银行板块系统性估值修复机会。虽然部分投资者出现止盈担忧,但我们认为本轮银行行情远未结束。这轮行情中,有些银行是周期共振、有些银行是困境反转、有些银行是长期战略溢价再回归。目前周期共振行情正在演绎,困境反转行情刚刚启动,长期战略溢价再回归行情尚未到来。行情可能有先后,但最终都会演绎,我们继续看好银行板块绝对和相对收益行情,建议投资者关注。

风险提示:(1)政策转向速度超预期;(2)经济增长超预期下滑;(3)资产质量大幅恶化;(4)国际经济及金融风险超预期。

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