中信证券：客车行业迎来修复 海外市场打开新空间

中信证券最新研报表示，预计2023年开始客车行业将迎来周期向上的阶段，国内旅游客车+电动公交车替换需求，海外疫后修复+电动化渗透率提升，我们预计本轮增长将至少是3年的时间维度。国内企业在电动化优势明显，已通过三电技术、“一国一策”的打法、销售和服务的强力保障，建立了良好的品牌力，未来几年海外市场将是企业实现新一轮增长的重要抓手。

新能源汽车｜客车行业迎来修复，海外市场打开新空间

▍国内客车迎来向上周期，客车市场增长新机遇。

2023年疫情之后，客车将迎来增长周期：

1）旅游客车高增长——旅游行业修复带动旅游客车采购量提升，我们预计未来2-3年将持续保持较高的增长；

2）新能源公交车弱复苏——将逐步对2014年开始投入使用的车辆进行更新换代；

3）房车市场空间大——个性化需求+收入提升，将刺激房车的需求，目前仍处于初期阶段。

▍新能源客车将领跑海外市场。

海外市场客车销量增长推动力包括：1）疫后逐步复苏后，全球客车将迎来销量回升；2）全球电动化浪潮下，清洁客车将带动全新的增量市场，如2009年欧盟发布《Clean Vehicles Directive》，提出客车清洁化，在2019年修正了改法案，提出欧盟的每个国家必须设定具体的时间目标，包括2021-2025年阶段和2026-2030年阶段，其中欧盟定的最低目标是2025年清洁化客车（包括电动、氢、天然气等）的渗透率为29%-50%，2030年的目标为43%-75%。

▍国内客车企业全球竞争力强劲，出海进行时。

国内企业先发优势明显，在三电等技术领域多年沉淀，已形成了较强的品牌知名度，如宇通客车、金龙汽车、比亚迪等在欧洲、“一带一路”等国家和地区已有多年的生产、销售和服务的经验，一般通过：

1）“一国一策”的定制化开发和服务，最大限度满足当地市场的需求；

2）直销与经销模式相结合，将国内完善的体系复制到海外不同市场；

3）通过全球驻扎员工的方式，进行服务的标准化和统一化，提供贴心服务；

4）从提供客车产品发展为给客户提供出行、公交/团体/旅游等运营综合解决方案，提升竞争力和用户黏性。

▍清洁化、智能化和舒适性推动客车持续升级。

1）清洁化在客车行业是持续的追求，从目前的纯电动和天然气等，到预计未来的氢燃料电池客车，全球均在积极推动；

2）智能化在车辆和行人安全性、城市运维等方面具有重要的意义；

3）客车作为大众交通工具，舒适性的重要性将越来越突出。客车产品持续升级，国内企业有更多的机会在全球范围内实现品牌输出。

▍风险因素：

客车市场回暖不及预期；海外新能源客车渗透率不及预期；竞争格局加剧；电池价格下降不及预期。

▍投资建议：

2023年开始客车行业将迎来周期向上的阶段，国内旅游客车+电动公交车替换需求，海外疫后修复+电动化渗透率提升，我们预计本轮增长将至少是3年的时间维度。国内企业在电动化优势明显，已通过三电技术、“一国一策”的打法、销售和服务的强力保障，建立了良好的品牌力，未来几年海外市场将是企业实现新一轮增长的重要抓手。