银河证券:当前民航业至暗时点已过 景气周期已开启

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银河证券指出,当前民航业至暗时点已过,景气周期已开启,建议继续把握疫情后行业需求复苏逻辑。短期国内航线率先恢复、中长期国际航线加速释放的背景下,建议继续把握疫后需求复苏带来的右侧投资机会。重点关注中国国航、南方航空、春秋航空。

  全文如下

【银河交通宁修齐】行业点评丨中美直航航班增至每周24班,恢复率尚不足10%仍有较大运力增投空间

核心观点

事件:近日,美国交通部发布公告,批准增加4个中国航司执飞的中美往返直航航班,分别为:CA981/CA982北京-纽约肯尼迪(周六/周日)、CZ327/CZ328广州-洛杉矶(周一/周二)、MU583/MU586上海-洛杉矶(周六/周日)、MF829/MF830厦门-洛杉矶(周二/周三)。由此,自2023年5月30日,中美直航航班将增至每周24个(中国航司执飞12班,美国航司执飞12班)。

伴随疫后民航业运转趋于常态化,“五个一”政策对国际航班的限制解除,中美直航航班进一步增班。2020年3月,“五个一”政策开始实施,2020年6月,美国暂停了全部中国航司的中美定期客运航班服务。此后3年期间,中美航班持续逐步增班:1)2020年8月,中美航班数增至每周16班(中国航司8班,美国航司8班);2)2020年11月,美国航司每周增加2个航班,即中美航班数为每周18班(中国航司8班,美国航司10班);3)2023年1月8日,伴随国内疫情管控放开,民航局宣布“五个一”政策对国际航班的限制正式解除,同时美国航司每周再增加2个航班,即中美航班数为每周20班(中国航司8班,美国航司12班)。本次2023年5月,我国航司每周增加4个中美往返直航航班,进一步增班后,实现了与美国航司的航权对等。

疫情前中美直航航班数约每周300班,当前恢复率尚不足10%,未来仍有较大运力增投空间。根据航班管家数据,2019年,中美航班数每周超过300班,考虑到当前仅恢复至24班,恢复率尚不足疫情前的10%水平,运力投放规模仍有待进一步提升。同时,截至2023年5月,相比其他主要欧洲国家的运力恢复进展,中美航班进度相对缓慢:1)中英航班:至5月,上海-伦敦已增至每日1班,北京-伦敦增至每周4班,恢复率约15%;2)中法航班:至6月,增至每周50班,恢复率超50%;3)中德航班:至8月,增至每周超40班,恢复率超50%。

由此,我们认为,年内我国欧美航线持续加速恢复的趋势具有确定性,当前恢复进展欧洲快于美国。考虑到中美航班待恢复航点多、签证环节仍需更长时间恢复、航权谈判推进阻力相对更大等原因,未来一段时间内,仍有更大增班空间。同时,考虑到航班量仍较疫情前有差距,中美航班票价水平短期内将继续回调,但或仍需较长周期回落至疫情前水平。

当前民航业至暗时点已过,景气周期已开启,建议继续把握疫情后行业需求复苏逻辑。短期国内航线率先恢复、中长期国际航线加速释放的背景下,建议继续把握疫后需求复苏带来的右侧投资机会。

投资建议

重点关注中国国航(601111)、南方航空(600029)、春秋航空(601021)。

风险提示

新冠疫情反复带来的风险,航空出行需求复苏不及预期的风险,原油价格大幅上涨的风险,汇率波动的风险。

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