中国银河证券指出，8月国内经济动能稍有恢复，制造业PMI回升至49.70%。而处于下游淡季中的有色金属铜、铝等主要品种仍维持着低库存状况，显示有色金属行业需求的韧性。而在7月中央政治局会议指明下半年加强逆周期政策调节稳经济、扩大需求的方向后，8月央行降息、房地产降低存量房贷利率与首付比例等更多实质性政策的出台，使市场对于国内经济预期好转。随着政策的落地与经济复苏进程加快，叠加进入下游旺季的加持，有色金属需求或将得到明显的改善，在低库存的助力下金属价格保持偏强势状态运行，有色金属行业景气有望上行。
全文如下政策密集落地+需求旺季来临，有色金属有望迎来“顺周期”行情
核心观点
政策利好持续释放，宏观预期好转将带动有色金属行业景气上行。8月国内经济动能稍有恢复，制造业PMI回升至49.70%。而处于下游淡季中的有色金属铜、铝等主要品种仍维持着低库存状况，显示有色金属行业需求的韧性。而在7月中央政治局会议指明下半年加强逆周期政策调节稳经济、扩大需求的方向后，8月央行降息、房地产降低存量房贷利率与首付比例等更多实质性政策的出台，使市场对于国内经济预期好转。随着政策的落地与经济复苏进程加快，叠加进入下游旺季的加持，有色金属需求或将得到明显的改善，在低库存的助力下金属价格保持偏强势状态运行，有色金属行业景气有望上行。
投资建议
国内房地产重磅政策密集出台，降低存量房贷款利率与下调首付比例，北上广深一线城市落实“认房不认贷”，有望释放内需与拉动房地产产业链改善，利好于经济复苏与有色金属行业消费改善。宏观预期好转，顺周期属性最强的工业金属将率先受益。进入9月有色金属下游开工旺季，叠加新一轮稳增长政策落地经济加速复苏，在淡季仍保持低库存的工业金属，在需求边际提升支撑下价格有望走强，建议关注建议关注工业金属行业龙头云铝股份（000807）、神火股份（000933）、天山铝业（002532）、紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、铜陵有色（000630）。
尽管美联储主席鲍威尔在参加杰克逊霍尔全球央行年会上“鹰派”表态美联储可能将进一步加息，但美国近期就业数据产选下滑：美国7月JOLTS职位空缺883万人低于预期的945万人，2021年3月来首次跌破900万人大关；8月ADP就业增加17.7万人不及预期19.5万人，创五个月来最小增幅；8月失业率意外上升至3.8%，突破此前17个月的波动区间。美国就业市场的降温，缓解了市场及美联储对于就业景气支撑美国顽固通胀的担忧，美联储进一步大幅加息的必要性下降，或将驱动美国名义利率从高位的回落，利好于黄金价格的上涨，建议关注山东黄金 （600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金（000975）、赤峰黄金（600988）。
风险提示
1）有色金属价格大幅下跌的风险；2）国内经济复苏不及预期的风险；3）美联储加息超预期的风险；4）全球地缘政治对抗超预期的风险。
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