投资建议：年度主线依然是提质增效的央企，推荐：1）提质增效的央企：新集能源、电投能源、中国神华、中煤能源、上海能源；2）兼备尿素及化工块煤标的：兰花科创；3）高股息：恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；4）长协焦煤：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业；5）成长标的：中国旭阳集团、华阳股份、昊华能源等。
国内煤市景气强于海外，“金九银十”将检验强预期。9月第一周，北方港Q5500平仓价为880元/吨(+25元)，京唐港主焦煤(山西)价格为2200元/吨(+100元)，同期，国际煤价整体趋稳，API2(北欧)、API4(南非)、API6(澳洲)煤价分别周环比0 (0%)、+2(+2%)、0(0%)美元/吨。国内北方港库存仍延续去化，9月4日2797万吨周环比下降132万吨，叠加化工品在强预期下仍延续涨价和补库，国内煤市景气强于海外。进入9月后，非电旺季用煤迎来检验期：1）据mysteel，9月8日钢厂高炉开工率84.4%，周环比+0.3PCT，高炉产能利用率92.8%，周环比+0.5PCT，同比+5.2PCT，焦煤下游需求表现强势。但强势的下游并没有伴随钢价上涨，我们判断是产业链补库叠加电炉开工率低位导致的高炉需求提升，因而钢铁产业链的终端需求仍需旺季验证，若钢价平稳，焦煤亦无上涨空间；2）据隆众资讯，截至9月7日煤制甲醇开工率77.2%，周环比+0.4PCT，已为2018年至今的高位，港口可流通库存48.3(周环比+0.8)万吨，可流通库存创维持近年新高，甲醇全国场内库存也仅次于2020年，伴随国际油价上涨，甲醇价格有支撑，但已完成旺季补库阶段性目标。
地产政策持续加码，顺周期板块中煤炭脱颖而出。8月31日，中国人民银行发布：1）降低存量房首套贷快利率；2）调整优化住房差别化住房信贷政策。顺周期全产业链中长期预期均有上调，而其中供给端有限制的价格弹性更大：1）于煤炭而言虽2023年受进口冲击价格由年初的1200跌至当下的800余元，但该价格仍在历史高位，煤企仍保持高盈利，且环比视角看进口难有增量，需求若有提升，煤价预期将转好；2）虽有政策利好，市场风险偏好预计也是从底部逐步抬升的状态，煤炭作为高股息板块，有望优先修复，成为顺周期龙头板块。
行业回顾：1）截至2023年9月8日，秦皇岛港库存为482.0万吨（1.5%）。京唐港主焦煤库提价2200元/吨（4.8%），港口一级焦2187元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计160.3万吨（-6.2%），200万吨以上的焦企开工率为82.6%（0.60PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌0美元/吨（-0.4%）；澳洲焦煤到岸价286美元/吨，较上周上涨4美元/吨（1.4%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低197元/吨。
风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。
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