辜朝明:在产生过高的成本前 建议加快出台财政刺激政策

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9月22日,野村综合研究所首席经济学家辜朝明最新观点认为,大家都在储蓄,而不想贷款,这种情况如果持续,就有可能陷入资产负债表衰退。

辜朝明是在由中国金融四十人论坛(CF40)与中国国际经济交流中心(CCIEE)联合主办的第五届“外滩金融峰会”上作出上述判断的。

辜朝明是“资产负债表衰退”理论的提出者。中国社会科学院金融研究所在今年7月发布《2023年二季度中国杠杆率报告》解释道,所谓资产负债表衰退,直观的理解就是资产负债表本身出现了收缩,导致有效需求不足,进而引发经济衰退。因此,这里的“衰退”有两层含义:一是资产、债务的收缩(负增长),二是经济衰退或经济增速下滑。

辜朝明表示,日本经济泡沫后,出现一种情况,大家都在不断地减债,这就带来了资产负债表的问题。“泡沫期间大家都借很多的钱,因为可以加大杠杆,从而赚到更多的钱。泡沫破灭后,资产价格下跌,但是负债并没有下降,所以资产负债表实际上处于破产边缘。”

辜朝明以上世纪九十年代的日本为例表示,1990年的时候,日本和很多国家都有巨大的贸易顺差,大家都想买日本的汽车、日本的相机,现金流没问题,但是资产负债表是负的。当时日本的债务达到了GDP的87%,所以在这种情况下,虽然还有现金流,但是他们负债累累,大家必须去还债。

用现金流还债会带来什么后果?辜朝明表示,在正常的经济周期内,一般都是金融业把储户那里的钱,贷给需要资金的企业,如果有太多的借贷者,利率会上升,如果借贷者少,利率会降低,这样周期就能够循环。而如果大家都在还债,就算把利率降到0也没有用,这时候就会产生通缩的问题。

谈及有哪些经验教训可以从日本经验中吸取时,辜朝明说,教科书告诉我们,当私企愿意贷款的时候,政府就不应该借钱了。因为政府愿意借钱,就会造成资源错配,提高利率水平,使得通胀居高不下。一旦私企不愿意贷款,致力于修复资产负债表时,政府就应该借钱。“很多学者担心这样做会减少私企投资,会产生财政政策方面的危机,但实际上并没有像大家害怕的那样,政府融资,很多人购买政府债券,收益率曲线就会下滑,这是一个非常有弹性的问题。”

随后,辜朝明在接受澎湃新闻采访时还补充道,有很多经济学家认为,中国情况与日本存在不同。“不过,像我这样亲身经历资产负债表衰退、看过相似案例的人还是建议,在产生过高的成本前,加快出台财政刺激政策。”

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