华泰证券：转基因首批审定号公示 有望带动种子涨价兑现

10月17日，首批转基因玉米、大豆审定号公示。华泰证券研报认为，本次审定号公示正值2023/24种子销售季启动初期，叠加粮价高位运行，有望带动种子涨价兑现，其中头部性状公司与种企有望同时受益于行业扩容与市占率提升，充分享受技术红利，建议积极布局种业。

华泰 | 农业：转基因首批审定号公示，商业化在即

10月17日，首批转基因玉米、大豆审定号公示。我们认为本次审定号公示正值2023/24种子销售季启动初期，叠加粮价高位运行，有望带动种子涨价兑现，其中头部性状公司与种企有望同时受益于行业扩容与市占率提升，充分享受技术红利，建议积极布局种业。

核心观点

转基因玉米性状端大北农、杭州瑞丰数量占优，种子端隆平高科居前

10月17日，农业农村部公示国内首批转基因玉米、大豆审定号，其中：1）转基因玉米品种37个，性状端大北农、杭州瑞丰、中国农大、先正达分别获批22、9、4、2个，种子端隆平高科（通过联创种业和河北巡天分别获批6个和1个）、先正达、大北农（通过北京丰度和云南大天分别获批2个和1个）、登海种业分别获批7、4、3、2个，从区域分布上来看大北农的性状在东华北、黄淮海和西南三个大区均有相关审定号公示；2）转基因大豆品种14个，性状端中国农科院、大北农分别获批9、5个，均用于公司自有种子。

玉米种业景气锦上添花，涨价红利强化

本次审定号的公示正值2023/24种子销售季启动初期，在玉米价格高位运行的背景下，我们预计其可顺利带动转基因玉米种子涨价兑现，主要系：1）转基因品种定价高于非转基因，其渗透率的提升有望带动玉米种子结构性涨价；2）转基因技术的商业化运用将开创玉米种子升级迭代的新路径，新品推出将助推种子涨价；3）转基因将抑制非转基因种子的制种面积，从而带动玉米种业供需格局趋紧、种子涨价阻力减小。结合我们前期深度报告《技术红利再现，农业重塑可期》（2023-3-31）中的测算，预计到2028年国内玉米种子市场规模可从2023年的421亿元增长至592亿元，头部企业有望同时受益于行业扩容与市占率提升。

投资建议：转基因产业化序幕启，建议积极布局种业

转基因产业化推动玉米种业裂变出生物技术公司这一上游性状环节，结合技术储备、商业化进度及相关法规专利配套情况，我们预计国内转基因玉米性状环节的龙头，将主要通过收取性状授权使用费用来实现盈利，具有壁垒高、爆发力强的特征，而传统种企或面临洗牌，龙头公司的市占率或从目前的6%-7%向海外的30%-40%逐渐靠拢。我们认为当下转基因商业化启动在即，行业红利显现，种业板块景气向上确定性增强，建议积极布局种业。

风险提示：转基因品种推广进度不及预期，种子涨价幅度不及预期，异常天气造成制种减产，行业监管力度不足导致品种知识产权保护度不够等。

风险提示

转基因品种推广进度不及预期。我国目前对转基因技术的运用和监管仍相当谨慎，转基因玉米、大豆种子落地政策若不及预期，可能影响对应品种在国内的推广进度；同时，农民对转基因技术的接受度尚存不确定性，若农民对转基因技术仍存排斥心理，转基因品种推广进度和范围或受影响。

种子涨价幅度不及预期。天气、农资价格、种植面积、粮食需求等因素都会影响粮食价格，若粮价不及预期，农民种植积极性可能受挫，转基因种子推广和提价可能受影响。

异常天气造成制种减产。农业生产受天气影响较大，若在作物生长关键时期出现异常高/低温、旱涝、台风、地震等严重自然灾害，将直接影响种子、粮食生产，不利于种子行业生产经营。

种业监管力度不及预期。长期以来，我国综合运用法律、经济、技术、行政等多种手段加强知识产权保护，推动种子法相关规定的修订与落地实施，加快推进植物新品种保护条例的修订，不断强化行政与司法协同保护机制建设。转基因育种技术研究投入大，若知识产权不能得到有效保护，可能影响研发主体利用技术和转基因性状在市场中保持竞争力。