华泰证券:美国非农就业低于预期 再加息概率降低

频道:最新资讯 日期: 浏览:104

华泰证券研报表示,10月美国新增非农15.0万,低于预期,9月下修3.9万人至29.7万人;失业率回升0.1pct至3.9%,高于预期。10月非农新增就业全面放缓,商品和服务就业普遍回落。往前看,10月非农低于预期降低了联储12月及以后再加息的概率。

  全文如下

华泰 | 宏观:非农就业低于预期降低再加息概率

10月美国新增非农15.0万,低于彭博一致预期的18万人, 9月下修3.9万人至29.7万人;小时工资环比持平于0.2%,低于彭博一致预期的0.3%;失业率回升0.1pct至3.9%,高于彭博一致预期和前值。10月非农新增就业全面放缓,商品和服务就业普遍回落。往前看,10月非农低于预期降低了联储12月及以后再加息的概率。

核心观点

10月美国非农数据点评

10月美国新增非农15.0万,低于彭博一致预期的18万人, 9月下修3.9万人至29.7万人;小时工资环比持平于0.2%,低于彭博一致预期的0.3%;失业率回升0.1pct至3.9%,高于彭博一致预期和前值(3.8%);劳动参与率下行0.1pct至62.7%,不及彭博一致预期(图表1)。剔除罢工影响,本月新增非农18万人,但市场机构的预测中已经隐含了罢工的影响,即使考虑罢工也不改变非农不及预期的事实。10月非农就业数据超预期回落与ADP就业数据连续两个月低于预期所指示的一致(图表2),也与近期ISM制造业PMI以及服务业PMI超预期回落一致。数据公布后市场加息预期回落,美元和美债收益率下行,美股三大股指普遍上涨:截至北京时间晚上22:20,相对数据发布前,美元指数下跌0.4%至105.4,2年期和10年期美债分别下降9bp和8bp至4.89%和4.55%,美股三大股指上涨0.6%-0.8%;市场隐含的美联储12月及以后加息25bp的概率从31%降至18%,2024年底政策利率预期下行13bp至4.40%(图表4)。

10月非农新增就业全面放缓,商品和服务就业普遍回落。10月服务业新增非农就业11.0万人,较9月下降10.8万人。其中,随着暑期消费高峰消退,休闲酒店业新增就业回落,10月新增就业仅1.9万,远低于9月的7.4万人;除医疗保健业外的其他服务行业新增就业普遍不及9月,运输仓储、信息业、金融活动以及其他服务业就业甚至出现下降(图表3)。10月商品部门非农就业下降1.1万人,为2021年5月以来第二次出现就业下降,而9月商品部门新增非农就业2.8万人。其中,制造业就业下降3.5万人,主要是来自耐用品相关行业的拖累;建筑业新增就业2.3万。商品和服务部门就业明显减速与近期美国需求快速回落一致,例如10月ISM制造业和服务业PMI分别回落2.3pct和1.6pct至46.7和51.8,显著不及预期(图表5)。

10月小时工资环比增速为0.2%,低于预期(0.3%),商品部门和服务部门的工资增速均回落。10月小时工资环比从9月的0.3%回落至0.2%,3个月季比折年从9月的4.0%大幅回落至3.2%。其中,商品部门的小时工资环比回落0.1pct至0.2%,而3个月季比折年增速从4.8%回落至2.8%;服务部门时薪环比回落0.1pct至0.2%,3个月季比折年增速从3.8%回落至3.3%。工资增速显著放缓显示美国就业市场再平衡已经取得明显进展。虽然8月岗位空缺超预期回升至961万人,但高频指标Indeed job posting和Lightcast job posting均指示岗位空缺的回升或不可持续(图表7);离职率指示工资增速未来将进一步回落(图表8)。

往前看,10月非农低于预期降低了联储12月及以后再加息的概率。如我们在《9月非农显著超预期,持续性存疑》(2023/10/7)中所述,三季度美国经济韧性较强叠加非农数据本身波动性大导致9月非农超预期,但或不可持续,而10月非农就业相应走弱,显示四季度经济已经在降温。根据我们在《11月FOMC:联储或无须再加息》(2023/11/2)中提出的框架:联储加息与否主要取决于金融条件、增长动能、通胀预期以及劳工市场。除了劳工市场明显降温外,其他数据同样不支持联储继续加息:8月以来美国金融条件(FCI)显著收紧,高盛FCI从8月1日至11月2日累计收紧95bp,降低了加息的必要性;10月美国ISM制造业和服务业PMI以及近期的高频数据显示美国经济处在降温的轨道上;通胀预期也整体保持稳定。因此我们维持此前判断,12月大概率不再加息。

风险提示:美国就业市场回落超预期;联储鹰派超预期。

相关文章

网友留言

我要评论

◎欢迎参与讨论,请在这里发表您的看法、交流您的观点。
关闭广告
关闭广告
×