银河证券:持续关注地方债务风险化解进展和成效 看好银行板块配置价值

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中国银河证券近日研报指出,10月经济指标波动,实体信贷需求偏弱,政府债发力继续带动社融高增。商业银行资本新规正式落地,构建差异化资本监管体系,修订风险加权资产计量规则并设置过渡期,短期对银行资本充足率有限,中长期有望更多地引导银行信贷投放聚焦实体融资需求。我们认为当前阶段息差持续大幅下行空间有限,财政发力+地方债务风险化解利好银行扩表信用成本改善,基本面预计于四季度见底,银行估值性价比凸显。我们持续关注地方债务风险化解进展和成效,看好银行板块配置价值。

  全文如下

银行:资本新规落地,金融支持民营力度将加大

一、核心观点

10月经济指标小幅波动,生产平稳、消费改善、投资降幅收敛但偏弱:2023年10月,规模以上工业增加值同比增长4.6%,较9月有所上升;10月单月固定资产投资额同比下滑11.34%,降幅进一步收敛。10月社会消费品零售总额同比增长7.6%,增速自8月以来实现逐月回升;10月出口同比下降6.4%,降幅较9月扩大;PMI录得49.5%,降至荣枯线以下。

政府债持续发力驱动社融高增,实体信贷需求偏弱:10月新增社融1.85万亿元,低于1.9万亿元的预期值,但同比多增9366亿元,延续高速增长态势,增幅较9月进一步扩大。政府债发行力度不减,为社会融资高增主因:10月,新增人民币贷款4837亿元,同比多增406亿元;新增政府债券1.56万亿元,同比多增1.28万亿元,主要受益于特殊再融资债券发行加速影响。结构上看,居民短期贷款增长偏弱,企业部门票据冲量明显,实体融资需求有待改善。居民端,10月单月,居民部门贷款减少346亿元,同比多减166亿元;其中,短期贷款同比多减541亿元;中长期贷款同比多增375亿元。企业端,10月单月,新增企业部门贷款5163亿元,同比多增537亿元。其中,短期贷款同比少减73亿元;中长期贷款同比少增795亿元;票据融资同比多增1271亿元。

《商业银行资本管理办法》发布,引导银行资产端聚焦实体,主要体现在风险加权资产计量规则的调整:(1)被动持有或市场化债转股持有,获得国家重大补贴并受到政府监督工商企业股权风险权重从400%下降到250%;(2)新增投资级公司和中小企业风险权重分别为75%和80%,低于一般企业100%的风险权重;(3)居住用房地产风险暴露风险权重根据LTV风险权重由50%调整至20%-50%;(4)符合标准的合格交易者信用卡额度风险权重由75%下调至45%。此外,资本新规对计入资本净额的损失准备和信息披露设置过渡期,平滑对资本净额的冲击,短期对资本充足率的影响有限。依据国家金融监督管理总局测算显示,《资本办法》实施后,银行业资本充足水平总体稳定,平均资本充足率稳中有升。

金融支持民营经济力度有望不断加大:央行等八部门印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》,要求逐步提升民营企业贷款占比,同时综合运用货币政策工具、财政奖补和保险保障等措施,提升金融机构服务民营经济的积极性,结构上加大对科技创新、“专精特新”、绿色低碳、产业基础再造工程等重点领域民营企业的支持力度。受政策影响,信用贷款具备较大发展空间,同时结构性货币政策工具力度有望延续,精准支持民营企业融资需求。

二、投资建议

10月经济指标波动,实体信贷需求偏弱,政府债发力继续带动社融高增。商业银行资本新规正式落地,构建差异化资本监管体系,修订风险加权资产计量规则并设置过渡期,短期对银行资本充足率有限,中长期有望更多地引导银行信贷投放聚焦实体融资需求。我们认为当前阶段息差持续大幅下行空间有限,财政发力+地方债务风险化解利好银行扩表信用成本改善,基本面预计于四季度见底,银行估值性价比凸显。我们持续关注地方债务风险化解进展和成效,看好银行板块配置价值。个股方面:推荐苏州银行(002966)、成都银行(601838)、中国银行(601988)和建设银行(601939)。

三、风险提示

宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。

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