中信建投展望2024年资本市场:A股具备熊牛转换条件

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在12月5日举办的中信建投证券2024年度资本市场峰会上,来自中信建投证券发展研究部的专家普遍做出乐观预判:2024年A股有望呈现小牛市,市场或进入熊牛转换阶段。在这个阶段,策略思路应逐步由守转攻。

央行将继续降准降息

2024年,政策将如何发力?

中信建投证券首席经济学家、研究所联席负责人、宏观首席分析师黄文涛表示,2023年底之前,财政政策亮点不断,特殊再融资债券的大规模发行平抑了区域信用风险,财政赤字率提高到3.8%左右,为2024年留足政策空间。从货币端看,央行短期面临外部紧缩和内部增长的平衡,长期又要兼顾疏通货币传导机制与防范金融风险。

具体而言,黄文涛表示,财政政策加码扩张,稳增长与防风险并重将成为下一阶段主旋律。他预计,2024年开年财政政策组合可能以“3.5%左右赤字率+3.8万亿元以上新增专项债”的形式出现。从防风险角度考虑,预计决策层会就一揽子化债方案的实施策略和中长期规划给出较为明确的指示。

财政接棒稳增长的背景下,黄文涛认为,扩需求、防风险,都要求货币政策提供较为宽松的流动性环境和适宜稳定的融资利率,央行不存在长期收紧流动性的动机。黄文涛预计,2024年将继续降准降息,幅度可能与2023年类似,即降准50基点,降息20基点左右,并带动存款利率调降。

产业升级和内需是增长动力

“产业升级和内需是经济增长的重要动力。”黄文涛坦言。在他看来,短期内周期行业普遍修复,但周期内部行业分化;从中长期来看,资金或重点关注战略新兴行业和消费行业。他表示,近年来,现代产业体系建设重要性日益凸显。战略新兴行业是现代化产业体系建设的重要领域,具有长期价值。在外部环境存在不确定因素的背景下,内需尤其是居民消费对经济贡献不断提升,经历了整年的经济修复,居民消费的“疤痕效应”减弱,消费进一步改善。

“我们对2024年经济抱中性偏乐观看法,高景气行业占比有望回暖,并带动2024年高景气投资策略有效性的边际提升。”中信建投证券首席策略官陈果如是说。

有望进入熊牛转换期

对于A股后市,陈果乐观判断,2024年A股有望呈现小牛市,近期将进入熊牛转换期。

“中国股市在人民币资产配置中以及全球主要权益市场配置中均属于低位资产。”陈果认为,A股具备熊牛转换条件。

陈果表示,对于A股市场,2024年至少有两大因素将得到改善,一是全球宏观流动性明显改善,二是国内稳增长力度增强,这将推动2024年A股公司业绩正增长,估值修复。一方面,预计2024年美国财政发力受限,美国经济下行压力加大,美元或进入下行周期,对A股估值环境较为有利;另一方面,国内政策正在走向宽财政,预计宽财政将与宽货币形成配合,扭转市场对于经济和市场的不确定性预期。

对于资金面,陈果认为,养老保险、企业年金为代表的中长期资金加大权益资产配置将是大趋势。

市场风格方面,陈果表示,A股大小盘风格轮动有3-4年切换的特点,2021年开始的小盘强势大周期已近三年时间,未来一年中小盘强势风格有望延续,但可能逐步进入尾声阶段。随着近期地产政策利好频发,人民币升值和国债收益率上行,有望对大盘风格起到催化作用,预计未来一年大盘风格有望出现结构性机会。

对于熊牛转换期的策略思路,陈果建议,逐步由守转攻,配置上可考虑看涨期权思维。重点关注三条线索:一是产业周期+困境反转方向,例如智能驾驶、人工智能(AI)、数据、医药、农林牧渔领域;二是顺周期一致预期下存在估值修复机会,例如,地产、有色、消费建材、保险板块;三是从看涨期权思维出发,在高股息中选择进攻属性品种。

主题投资方面,陈果认为,泛AI主题投资后续仍有望继续演绎,并进入去伪存真阶段;同时,数字经济新时代推动生产要素扩容,新型工业化加速落地。陈果建议,重点关注AI、出海、进口替代、汽车智能化、机器人等领域。

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