银河证券杨超:“以进促稳 先立后破”的投资启示

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核心观点

经济形势判断:本次会议对2023年经济形势的判断为“回升向好”,不同于2022年“保持了经济社会大局稳定”和2021年“经济发展保持全球领先地位”,即阐释了我国当前经济处于积极复苏阶段。

经济工作目标:着力推动高质量发展,全面深化改革开放,推动高水平科技自立自强,加大宏观调控力度,统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革,统筹新型城镇化和乡村全面振兴,统筹高质量发展和高水平安全,切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期,巩固和增强经济回升向好态势,持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长,增进民生福祉,保持社会稳定,以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业。

政策的总基调:2024年的政策基调提出“稳中求进、以进促稳、先立后破”,用“以进促稳、先立后破”替代了以往的“稳字当头”,表明政策将更加积极有为。会议还首次提出“加强经济宣传和舆论引导”,与宏观经济目标中的“改善社会预期”相呼应,即要增强社会对于经济增长的信心。

政策支持:强化宏观政策逆周期和跨周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。(1)财政政策强调“适度加力、提质增效”,比2022年的“加力提效”要求更高,适度加力可能意味着2024年的财政支出规模将明显提升;(2)货币政策强调“灵活适度、精准有效”,是2021年和2022年提法的综合,对货币政策的要求有所提高;(3)产业政策方面,本次会议延续去年对“安全”的强调,新增了“提升产业链供应链韧性”。

风险防控:不同于2022年会议提出的“要有效防范化解重大经济金融风险”,2023年提出“要持续有效防范化解重点领域风险”。

对投资的启示:(1)国产替代科技创新领域。会议提出“要以科技创新引领现代化产业体系建设”,更加强调科技创新板块的带头作用。随着高新技术在各行各业的渗透率提高,科技创新将为经济增长贡献更多力量;(2)大消费板块。扩大内需方面,会议强调“消费和投资相互促进的良性循环”,为未来的投资提供指引,即鼓励增大能够扩大消费的投资;(3)央国企改革主题。改革开放方面,新增“要深化重点领域改革”,可能主要包括国企改革、金融行业改革等;强调“巩固外贸外资基本盘”;(4)绿色低碳领域。会议提出“要深入推进生态文明建设和绿色低碳发展,加快建设美丽中国”。(5)两个风险。会议提出“要持续有效防范化解重点领域风险” 结合当前社会经济情况,包括房地产、地方政府融资平台等领域。(6)“三农”。会议提出“要坚持不懈抓好‘三农’工作,推动城乡融合、区域协调发展”。(7)民生问题。会议提出“尽力而为、量力而行”,考虑到我国人口老龄化问题加剧,医疗养老负担日益加重,民生领域困难越来越多,但仍然要“切实保障和改善民生”。

风险提示

政策落地不及预期风险,市场情绪不稳定风险。

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