华泰证券:关注物流、机械、计算机、农业等板块

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华泰证券1月5日研报指出,2023年12月中观景气数据和PMI均显示需求波浪式复苏,工业企业库存同比再度回落,被动去库向主动补库的过渡略显纠结。结构性亮点主要在中上游,与原材料价格、国内外库存去化的积极信号相印证。中周期下行的产能利用率压力下,短周期复苏斜率和持续性仍需观察,供给减压/吃紧的品种或仍占优。配置上,春季行情有基础但弹性受限,考虑:1)红利低波仍为底仓,关注高股息、基本面正向变化的港股国有行和资源板块;2)景气策略求弹性,筛选“三低”品种中顺周期供给减压、成长类有复苏迹象的行业,关注物流、机械、计算机、农业、港股服饰;3)主题关注智能驾驶。

  全文如下

华泰 | 策略:中观结构性亮点在中上游

核心观点

中观结构性亮点在中上游

12月中观景气数据和PMI均显示需求波浪式复苏,工业企业库存同比再度回落,被动去库向主动补库的过渡略显纠结。结构性亮点主要在中上游,与原材料价格、国内外库存去化的积极信号相印证。中周期下行的产能利用率压力下,短周期复苏斜率和持续性仍需观察,供给减压/吃紧的品种或仍占优。配置上,春季行情有基础但弹性受限,考虑:1)红利低波仍为底仓,关注高股息、基本面正向变化的港股国有行和资源板块;2)景气策略求弹性,筛选“三低”品种中顺周期供给减压、成长类有复苏迹象的行业,关注物流/机械/计算机/农业/港股服饰;3)主题关注智能驾驶。

配置:红利低波为底仓,战术配置新增计算机、港股服饰

模型显示,12月全行业、全部非金融行业景气小幅回落,结构性亮点主要在中上游,随着国内外库存见底,制造业和出口需求驱动的品种复苏信号渐强。结合流动性、基本面和估值水位,春季行情或有基础,但产业资本尚未净增持、权重板块电新产能利用率向上的拐点未现,或制约弹性。当前或以大盘风格估值修复为主,建议在三低品种中,寻找顺周期供给减压、成长类有复苏迹象的行业,红利低波仍为底仓。维持战略看多电子/医药,战术配置物流/机械/计算机/农业/港股国有行&资源&服饰。

拐点品种:农业/化工/电池/叉车/元件/计算机运行至“筑底位”

①农业:猪粮比价进一步探底,养殖亏损幅度扩大,产能去化或加速;②化工:12月纯碱、粘胶长丝等部分化工品价格、价差继续上涨,甲苯价格同比转正,民爆制品景气改善;③电池:11月新能源乘用车销量、动力电池装车量同比回升,中周期24年年中或见底;④叉车:叉车销量同比回升,下游制造业和仓储物流需求改善;⑤元件:11月台股PCB、被动元件营收同比降幅收窄;⑥计算机:11月计算机设备工业增加值/收入/利润同比均回升,软件收入同比回升,前瞻指标计算机制造和软件业用电量同比上行。

弹性品种:电商物流/通用自动化/消电/通信设备/风电/化药景气爬坡

①电商物流:11月跨境电商出口同比转正,物流业景气指数、规上快递业务量同比回升;②通用自动化:11月机床产量、进口量同比回升,工业机器人产量、零部件海外龙头订单量同比降幅收窄,前瞻指标日本机床、机器人订单同比拐点已现;③消费电子:DXI指数12月同比降幅连续5个月收窄,下游手机/PC需求复苏,Steam VR渗透率回升;④通信设备:11月移动基站设备产量同比降幅收窄,数通链下游服务器BMC芯片和机壳龙头月度营收同比均回升;⑤风电:11月风电新增装机量同比上行;⑥化药:11月医药工业增加值、利润同比降幅收窄,12月国内外新药审批提速。

下坡品种:光伏/白酒景气有回落压力

①光伏:11月光伏新增装机量同比回升,组件、电池片出口同比回升,逆变器出口额5月以来首次环比转正;前瞻来看,11月光伏招标量(领先装机同比1Q左右)14GW,同比+24.9%,较10月(+133.3%)回落,尚未趋势性回升;3Q23光伏设备在建工程增速仍处于高位,产能利用率压力下光伏产业链价格仍呈走跌趋势;②白酒:11月白酒产量同比降幅小幅收窄,12月飞天茅台一批价同比回落,汾酒青花20批发价同比上行,但前瞻指标房地产开发投资完成额11月同比继续下行,地产投资偏弱对白酒β形成压制。

风险提示:1)国内经济不及预期;2)海外流动性超预期恶化;3)模型失效风险。

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