中金公司:海外电网投资景气度上行 中国电力设备出海步伐加速

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中金公司证券研报指出,观察到近期海外主要市场积极推动电网投资长期规划落地,传导到企业端,订单与业绩增长明显提速。海外电网投资进入景气度上行周期,中国电力设备企业具备长期竞争力,叠加海外部分环节本土供应存在缺口,电力设备产业链出海有望迎来加速发展的黄金期。

  全文如下

中金:海外电网投资景气度上行,中国电力设备出海步伐加速

中金研究

我们观察到近期海外主要市场积极推动电网投资长期规划落地,传导到企业端,订单与业绩增长明显提速。我们认为海外电网投资进入景气度上行周期,中国电力设备企业具备长期竞争力,叠加海外部分环节本土供应存在缺口,电力设备产业链出海有望迎来加速发展的黄金期。

摘要

需求侧:看好海外电网投资的迫切性、持续性,宏/中/微观多维度验证景气度上行。长期来看,在全球绿色转型的大背景下,发电侧装机增长、用电侧电气化率提升支撑电网侧投资需求持续稳健增长;与此同时,近年来海外电网面临的老旧线路改造、新能源消纳、制造业投资配套、无电弱电等问题愈加突出,推动投资全面提速。据BNEF预测,净零情景下2022-2030年间全球电网投资CAGR为12%。我们观察到宏/中/微观多维度数据验证海外景气度上行:1)宏观层面,海外主要市场的电网运营商规划待建项目充沛,政府部门呼吁电网投资提速,提供拨款与融资便利并推动长期规划落地;2)中观层面,多个国家和地区的电气设备PPI指数持续走强,中国变压器、电表等设备出口规模稳健增长。3)微观层面,外资厂商订单亮眼且展望积极,中国头部出海企业订单明显提速。

供给侧:中国厂商份额提升空间广阔,长期竞争力与阶段性海外本土供应缺口机遇共同加持。我们测算中国电力装备在海外市场份额不到10%,提升空间广阔。长期来看,中国产业链具备强技术与制造能力、高性价比、优质服务等竞争力;短期来看,变压器等环节海外产能存在供应瓶颈,我们认为国内厂商有望凭借优质产能承接海外订单外溢。综合考虑海外需求增速、供应格局、出口驱动力与挑战,我们认为现阶段出口弹性第一梯队包括变压器、智能电表等,第二梯队为开关等主设备、变压器分接开关、绝缘件、电缆高分子材料等,第三梯队为电力电缆、二次/信息化等。

我们认为在市场对海外需求增长持续性、中国企业出海成长性以及利润弹性充分认知后,板块有望迎来估值重塑机会。

风险

海外电网投资不及预期,国际贸易政策变化风险,汇率波动。

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