中信证券:短期看春节假期出境游数据有望超预期

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中信证券指出,元旦数据整体较优,热门景区客流强劲,也在一定程度上验证旅游消费需求具有稳健性。展望2024年出行市场,预计国内游在基数效应下增速将回落、回归常态化,但我们认为总体需求有望保持稳定,且不乏主题性催化;出入境旅游恢复仍是较明确的趋势,短期看春节假期出境游数据有望超预期。建议关注旅游相关的OTA、出境游、酒店、景区、免税板块。

  全文如下

社会服务|旅游需求稳健,春节预期升温

1月9日旅游板块大涨,我们分析与元旦数据较优、冰雪游主题性催化、春节预期升温等因素有关。展望2024年旅游市场,我们认为国内游虽然预计在基数效应下增速将回落,但需求仍将保持稳健;出境游恢复趋势明确,签证政策利好、春节假期时间较长有望推动春节出境游市场迎来超预期表现。建议关注旅游相关的OTA、出境游、酒店、景区、免税板块。

多重催化推动上涨,旅游市场预期升温。

元旦假期后旅游板块股价呈现向上趋势,1月9日旅游板块大涨引发市场较高关注,当日长白山、大连圣亚、九华旅游涨停,天目湖、峨眉山A、黄山旅游、三特索道等跟涨。我们分析催化因素包括:

1)元旦数据提供信心:元旦假期国内旅游人次恢复至109.4%、旅游收入恢复至105.6%,中个位数的增速符合预期,且收入恢复度达疫情以来新高,国内旅游消费需求呈现韧性。其中景区数据较超预期,相较2019年,天目湖客流增长60%+、收入增长80%+,温泉火爆;三特索道客流增长119.7%、收入增长93.0%;黄山客流增长约42%。

2)以冰雪游为首的主题性出游带动:中国旅游研究院预计2023-24冰雪季我国冰雪休闲旅游人次有望首次超过4亿(2022-23冰雪季为3.12亿),冰雪休闲旅游收入有望达5500亿元(2022-23冰雪季为3490亿元)。近期冰雪游以及东北游热度高涨,元旦假期哈尔滨市客流及旅游收入均达历史峰值,长白山客流较2019年增长122%,北大壶、亚布力、长白山Club Med冰雪度假村12月29日至31日平均入住率达95%+。

3)OTA预订数据亮眼,恢复度持续领先行业:根据携程数据,元旦国内跨年旅游订单量同比增长168%,其中国内酒店订单量同比增长177%。出境游订单量同步增长388%,我们推算携程出境机票预定量恢复至2019年元旦假期的约九成,恢复度相较Q3暑期旺季进一步提高。根据同程数据,元旦假期同程旅行平台酒店、机票、火车票、景区门票、用车等业务预订量均创下历史同期新高:国内酒店间夜量同比增长100%,我们推算较2019年同期增长超过100%,平均酒店价格增长10%~15%;国内机票销量同比增长10%~15%,火车票销量同步增长30%;国际机票销量同比增长6倍、国际酒店销量同比增长240%。

4)春节出行预期升温:民航局预测春运期间民航运输旅客量将达8000万人次,同比增长44.9%、较2019年同期增长9.8%,日均200万人次有望创历史新高。据民航局预测,国内线方面,三亚、海口等南方旅游城市,以及东北、新疆等地的冰雪旅游城市旅客量将显著增长;国际线方面,日韩、东南亚等周边国家将成为出行热点。

国内游需求预计稳健,出境游恢复趋势明确。

国内游:元旦数据初步检验旅游消费具有韧性,且收入端恢复度达疫情以来假期新高。短期看,今年春节假期长达8天(若除夕休假则为9天),或带动旅游市场景气度上行。中期看,旅游仍是居民美好生活的刚性需求,根据中国旅游研究院预测,2024年国内旅游出游人数/旅游收入将分别超过60亿人次/6万亿元,我们测算同比均超20%,分别恢复至2019年的约100%/105%。

出境游:根据中国旅游研究院预测,出入境市场可能还需要4-5个季度恢复至上一个周期的高峰值,因此2024-2025年属于出入境实质性恢复的关键窗口期,复苏趋势较明确。短期来看,国际航班持续恢复,2024以来国际航线/地区航线航班量恢复度均值约为66%/67%。并且此前签证层面亦释放诸多利好,例如2023Q4马来西亚、新加坡宣布将对中国游客实施30天免签,2024年初泰国总理表示中泰两国将从3月起永久互免对方公民签证,因而我们预判春节假期东南亚出境游市场有望超预期。

风险因素:

经济增速下行超预期,消费降级趋势超预期;境内外出行政策超预期变动风险;出境签证办理政策超预期变动风险;境外航空运力恢复不及预期等。

投资策略:

旅游虽然属于可选消费,但已越来越成为居民美好生活的刚性需求。元旦数据整体较优,热门景区客流强劲,也在一定程度上验证旅游消费需求具有稳健性。展望2024年出行市场,预计国内游在基数效应下增速将回落、回归常态化,但我们认为总体需求有望保持稳定,且不乏主题性催化;出入境旅游恢复仍是较明确的趋势,短期看春节假期出境游数据有望超预期。建议关注旅游相关的OTA、出境游、酒店、景区、免税板块。

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