中金:未来3-6个月建议关注景气回升与红利资产的攻守结合

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中金公司研报表示,从公募持仓情况来看,A股市场继续探底的背景下,股票持仓占比继续小幅下降,其中偏股型基金仓位持续上升并至历史高位。结构上,市场分化加大、题材炒作持续活跃,机构继续降低TMT和高端制造等成长行业仓位,高股息的银行以及前期获加仓的食品饮料仓位也下降,而估值较低、产业周期触底向上的半导体、医药等行业再获关注。向前看,短期市场扰动因素犹存,社会预期偏弱背景下信心修复可能仍需时间。但考虑经历调整后市场整体估值已经处于较为极端状态,后续随着稳增长政策发力及落地,对市场中期表现不必悲观。配置上,未来3-6个月建议关注景气回升与红利资产的攻守结合。

  全文如下

中金 | 公募四季报回顾:电子加仓,消费及新能源减仓

中金研究

从公募持仓情况来看,A股市场继续探底的背景下,股票持仓占比继续小幅下降,其中偏股型基金仓位持续上升并至历史高位。结构上,市场分化加大、题材炒作持续活跃,机构继续降低TMT和高端制造等成长行业仓位,高股息的银行以及前期获加仓的食品饮料仓位也下降,而估值较低、产业周期触底向上的半导体、医药等行业再获关注。向前看,短期市场扰动因素犹存,社会预期偏弱背景下信心修复可能仍需时间。但考虑经历调整后市场整体估值已经处于较为极端状态,后续随着稳增长政策发力及落地,对市场中期表现不必悲观。配置上,未来3-6个月建议关注景气回升与红利资产的攻守结合。

摘要公募基金2023年四季报回顾:主动偏股型基金仓位略升

2023年四季度公募基金资产略升,债券资产占比基本持平,权益资产占比继续下降。2023年四季度美联储加息周期宣告结束,国内增发万亿国债、稳地产、存款利率下调等稳增长政策持续在发力,10月市场小幅反弹,但由于投资者风险偏好仍偏弱,资金面的负反馈效应也加大市场波动,随后市场继续震荡走低,上证指数季度下跌4.4%,偏蓝筹大盘的沪深300下跌7%,偏成长风格的创业板指和科创50分别下跌5.6%和4%,北证50指数逆势上涨33.5%。在此背景下主动偏股型公募基金单季度收益率中位数为-14.4%。四季度公募基金整体资产规模小幅回升,资产总值由三季度的30万亿元升至30.2万亿元,股票资产较上季度6万亿元收缩至5.8万亿元,股票占资产总值比重较上季度略降1个百分点至19.2%,其中持有A股市值规模由上季度5.4万亿元降至5.2万亿元;债券资产规模上升0.2万亿元至15.9万亿元,债券资产占比52.5%,较上季度基本持平。

主动偏股型基金股票仓位上升。主动偏股型基金仓位由三季度87.5%升至88.2%,偏股混合型基金仓位由87.2%升至87.9%,灵活配置型基金股票仓位由75.8%升至76%,均升至历史较高水平。港股方面,四季度恒生指数回调4.3%,恒生科技指数跌4%,可投资港股的主动偏股型基金的港股配置比例从三季度的16.2%降至14%。

重仓股配置特征:创业板及科创板加仓,主板减仓;电子及医药加仓,食品饮料及新能源减仓

1)龙头公司持股集中度回落。主动偏股型基金重仓前100公司重仓市值占比由55.5%降至52.7%,重仓前50市值占比由42.2%降至40%。其中,立讯精密、智飞生物、迈瑞医疗持仓市值提升较多;宁德时代、泸州老窖、贵州茅台持仓规模下降较多;港股金蝶国际、康芳生物获加仓较多,美团减仓较多。

2)主板仓位回落,科创板、创业板仓位回升。主板四季度重仓仓位由上季度的71.1%降至68%。成长风格配置分化加大,科创板四季度仓位有所回升,重仓仓位由上季度的10%升至12.2%,超配5个百分点;创业板仓位小幅提升1个百分点至19.7%,当前超配3.2个百分点;北交所四季度重仓仓位0.19%,继续小幅提升。

3)加仓电子、医药生物及农林牧渔等行业,减仓食品饮料、新能源及金融。加仓行业方面,前期估值风险释放较充分、产业周期催化下业绩有望底部回升的电子、医药生物和农林牧渔获加仓较多,仓位分为上升2.5/1.6/0.7个百分点,其中电子行业仓位创2006年以来新高;四季度表现较强的煤炭行业获加仓0.3个百分点,有色金属、钢铁等周期板块的仓位也小幅提升0.2/0.1个百分点;此外,机械设备、公用事业、国防军工等行业的仓位分别小幅上升0.4/0.3/0.1个百分点。减仓行业方面,前期获加仓较多的食品饮料本季度仓位下降1.3个百分点,电力设备仓位继续下降1个百分点;金融板块减仓也较多,银行、非银金融仓位均下降约0.6个百分点;TMT板块的仓位也继续降低,通信、计算机、传媒仓位分别下降0.5/0.4/0.3个百分点;上游能源和原材料板块仓位分化,建材、石油石化获减仓。

4)高股息、数字经济主题仓位提升。人工智能主题重仓比例较上季度持平;主动偏股型基金对央企整体配置比例由12.8%升至13.9%,电信、建筑、石油石化、煤炭和银行等五个行业核心大型央企仓位由2.3%升至2.5%,高股息主题关注度较高,重仓比例上升1.9个百分点至6%,连续三个季度获加仓;专精特新主题持仓由上季度6.1%降至4.9%;数字经济主题仓位回升3.1个百分点至10.6%。

5)赛道方面,半导体、军工和消费电子仓位上升。我们梳理的半导体、创新药、新能源汽车链、光伏风电、军工、消费电子和酒类等赛道,覆盖约400家上市公司,公募重仓持股比例由三季度44.7%下降至44.6%。其中,半导体、军工和消费电子获加仓最多,分别加仓2.7/0.2/0.1个百分点;光伏风电仓位继续下降约0.5个百分点,连续五个季度下降,酒、新能源车产业链和创新药仓位分别下降约1.8/0.5/0.2个百分点。

下一阶段操作建议:关注景气回升与红利资产的攻守结合

从公募持仓情况来看,A股市场继续探底的背景下,股票持仓占比继续小幅下降,其中偏股型基金仓位持续上升并至历史高位。结构上,市场分化加大、题材炒作持续活跃,机构继续降低TMT和高端制造等成长行业仓位,高股息的银行以及前期获加仓的食品饮料仓位也下降,而估值较低、产业周期触底向上的半导体、医药等行业再获关注。向前看,短期市场扰动因素犹存,社会预期偏弱背景下信心修复可能仍需时间。但考虑经历调整后市场整体估值已经处于较为极端状态,后续随着稳增长政策发力及落地,对市场中期表现不必悲观。配置上,未来3-6个月建议关注景气回升与红利资产的攻守结合。

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