中金公司研报表示，从公募持仓情况来看，A股市场继续探底的背景下，股票持仓占比继续小幅下降，其中偏股型基金仓位持续上升并至历史高位。结构上，市场分化加大、题材炒作持续活跃，机构继续降低TMT和高端制造等成长行业仓位，高股息的银行以及前期获加仓的食品饮料仓位也下降，而估值较低、产业周期触底向上的半导体、医药等行业再获关注。向前看，短期市场扰动因素犹存，社会预期偏弱背景下信心修复可能仍需时间。但考虑经历调整后市场整体估值已经处于较为极端状态，后续随着稳增长政策发力及落地，对市场中期表现不必悲观。配置上，未来3-6个月建议关注景气回升与红利资产的攻守结合。
全文如下中金 | 公募四季报回顾：电子加仓，消费及新能源减仓
中金研究
从公募持仓情况来看，A股市场继续探底的背景下，股票持仓占比继续小幅下降，其中偏股型基金仓位持续上升并至历史高位。结构上，市场分化加大、题材炒作持续活跃，机构继续降低TMT和高端制造等成长行业仓位，高股息的银行以及前期获加仓的食品饮料仓位也下降，而估值较低、产业周期触底向上的半导体、医药等行业再获关注。向前看，短期市场扰动因素犹存，社会预期偏弱背景下信心修复可能仍需时间。但考虑经历调整后市场整体估值已经处于较为极端状态，后续随着稳增长政策发力及落地，对市场中期表现不必悲观。配置上，未来3-6个月建议关注景气回升与红利资产的攻守结合。
摘要公募基金2023年四季报回顾：主动偏股型基金仓位略升
2023年四季度公募基金资产略升，债券资产占比基本持平，权益资产占比继续下降。2023年四季度美联储加息周期宣告结束，国内增发万亿国债、稳地产、存款利率下调等稳增长政策持续在发力，10月市场小幅反弹，但由于投资者风险偏好仍偏弱，资金面的负反馈效应也加大市场波动，随后市场继续震荡走低，上证指数季度下跌4.4%，偏蓝筹大盘的沪深300下跌7%，偏成长风格的创业板指和科创50分别下跌5.6%和4%，北证50指数逆势上涨33.5%。在此背景下主动偏股型公募基金单季度收益率中位数为-14.4%。四季度公募基金整体资产规模小幅回升，资产总值由三季度的30万亿元升至30.2万亿元，股票资产较上季度6万亿元收缩至5.8万亿元，股票占资产总值比重较上季度略降1个百分点至19.2%，其中持有A股市值规模由上季度5.4万亿元降至5.2万亿元；债券资产规模上升0.2万亿元至15.9万亿元，债券资产占比52.5%，较上季度基本持平。
主动偏股型基金股票仓位上升。主动偏股型基金仓位由三季度87.5%升至88.2%，偏股混合型基金仓位由87.2%升至87.9%，灵活配置型基金股票仓位由75.8%升至76%，均升至历史较高水平。港股方面，四季度恒生指数回调4.3%，恒生科技指数跌4%，可投资港股的主动偏股型基金的港股配置比例从三季度的16.2%降至14%。
重仓股配置特征：创业板及科创板加仓，主板减仓；电子及医药加仓，食品饮料及新能源减仓
1）龙头公司持股集中度回落。主动偏股型基金重仓前100公司重仓市值占比由55.5%降至52.7%，重仓前50市值占比由42.2%降至40%。其中，立讯精密、智飞生物、迈瑞医疗持仓市值提升较多；宁德时代、泸州老窖、贵州茅台持仓规模下降较多；港股金蝶国际、康芳生物获加仓较多，美团减仓较多。
2）主板仓位回落，科创板、创业板仓位回升。主板四季度重仓仓位由上季度的71.1%降至68%。成长风格配置分化加大，科创板四季度仓位有所回升，重仓仓位由上季度的10%升至12.2%，超配5个百分点；创业板仓位小幅提升1个百分点至19.7%，当前超配3.2个百分点；北交所四季度重仓仓位0.19%，继续小幅提升。
3）加仓电子、医药生物及农林牧渔等行业，减仓食品饮料、新能源及金融。加仓行业方面，前期估值风险释放较充分、产业周期催化下业绩有望底部回升的电子、医药生物和农林牧渔获加仓较多，仓位分为上升2.5/1.6/0.7个百分点，其中电子行业仓位创2006年以来新高；四季度表现较强的煤炭行业获加仓0.3个百分点，有色金属、钢铁等周期板块的仓位也小幅提升0.2/0.1个百分点；此外，机械设备、公用事业、国防军工等行业的仓位分别小幅上升0.4/0.3/0.1个百分点。减仓行业方面，前期获加仓较多的食品饮料本季度仓位下降1.3个百分点，电力设备仓位继续下降1个百分点；金融板块减仓也较多，银行、非银金融仓位均下降约0.6个百分点；TMT板块的仓位也继续降低，通信、计算机、传媒仓位分别下降0.5/0.4/0.3个百分点；上游能源和原材料板块仓位分化，建材、石油石化获减仓。
4）高股息、数字经济主题仓位提升。人工智能主题重仓比例较上季度持平；主动偏股型基金对央企整体配置比例由12.8%升至13.9%，电信、建筑、石油石化、煤炭和银行等五个行业核心大型央企仓位由2.3%升至2.5%，高股息主题关注度较高，重仓比例上升1.9个百分点至6%，连续三个季度获加仓；专精特新主题持仓由上季度6.1%降至4.9%；数字经济主题仓位回升3.1个百分点至10.6%。
5）赛道方面，半导体、军工和消费电子仓位上升。我们梳理的半导体、创新药、新能源汽车链、光伏风电、军工、消费电子和酒类等赛道，覆盖约400家上市公司，公募重仓持股比例由三季度44.7%下降至44.6%。其中，半导体、军工和消费电子获加仓最多，分别加仓2.7/0.2/0.1个百分点；光伏风电仓位继续下降约0.5个百分点，连续五个季度下降，酒、新能源车产业链和创新药仓位分别下降约1.8/0.5/0.2个百分点。
下一阶段操作建议：关注景气回升与红利资产的攻守结合
从公募持仓情况来看，A股市场继续探底的背景下，股票持仓占比继续小幅下降，其中偏股型基金仓位持续上升并至历史高位。结构上，市场分化加大、题材炒作持续活跃，机构继续降低TMT和高端制造等成长行业仓位，高股息的银行以及前期获加仓的食品饮料仓位也下降，而估值较低、产业周期触底向上的半导体、医药等行业再获关注。向前看，短期市场扰动因素犹存，社会预期偏弱背景下信心修复可能仍需时间。但考虑经历调整后市场整体估值已经处于较为极端状态，后续随着稳增长政策发力及落地，对市场中期表现不必悲观。配置上，未来3-6个月建议关注景气回升与红利资产的攻守结合。
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