华泰证券:估值仓位双低 建议把握银行板块加配机遇

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华泰证券研报表示,央行开年降准政策组合拳发力,有利于改善流动性环境,加大对实体支持力度,为经济复苏积蓄动能。政策预期向好+估值仓位双低,把握银行加配机遇。存款利率调降呵护银行息差水平,一揽子化债政策落地有望缓释资产质量担忧,建议关注银行板块底部配置机遇。

  全文如下

华泰 | 银行:全面降准落地,政策组合拳发力

中国人民银行决定于2024年2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5pct(不含已执行5%存款准备金率的金融机构),本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%,将向市场提供长期流动性约1万亿元。此外央行下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25pct,并对后续LPR降息、财政发债、房企流动性释放积极信号,有望提振市场信心。政策预期向好+估值仓位双低,建议关注银行底部配置机遇。

核心观点

降准组合拳发力,释放积极信号

央行预告全面降准0.5pct,同时下调再贷款利率0.25pct,并对后续LPR降息、财政发债、房企流动性释放积极信号,有望提振市场信心。央行将于2024年2月5日下调存款准备金率0.5pct,1月25日下调支农支小再贷款、再贴现利率各0.25pct,并表示前期存款、再贷款利率下行结合美联储货币政策转向,有利于扩大货币政策的操作空间,推动LPR进一步下行。此外央行明确表态货币政策有充分条件保障政府债券大规模集中发行、支持投资项目建设,有望支撑后续稳增长工具箱扩容。央行提及将出台房企经营性物业贷款有关政策,改善优质房企流动性状况,政策组合拳重磅出台。

首次发布会官宣降准,下调力度较大

央行自2021年7月开启降准周期,截至23年9月已累计降准六轮、合计下调200bp。在降准时点上,23年9月降准落地后,四季度未再有总量货币政策工具出台,24年1月LPR继续按兵不动,本轮降准为央行首次在新闻发布会上官宣降准。在降准幅度上,目前除全国性银行与部分头部城商行,绝大多数城农商行存款准备金率已达到或逼近5%的隐性下限,2022年以来央行连续四次降准幅度维持在0.25pct,也侧面说明政策空间较为克制、流动性释放空间较为有限。本轮降准0.5pct,下调力度较大,充分表明央行稳增长、稳市场决心。

注入低成本资金,提振市场信心

降准释放万亿流动性,有助于节省资金成本,呵护银行息差。央行提及本次降准将向市场提供长期流动性约1万亿元,我们测算此次降准对上市银行2024年净息差、归母净利润同比增速的正向贡献分别为0.74bp、0.83pct,结合货币乘数放大效用将衍生更大量级广义货币,助力经济修复。此外,央行强调将强化货币政策工具的逆周期和跨周期调节力度,为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好的货币金融环境。国常会、证监会、央行接连表态稳定资本市场,有助于呵护市场情绪,提振市场信心。

估值仓位双低,把握加配机遇

央行开年降准政策组合拳发力,有利于改善流动性环境,加大对实体支持力度,为经济复苏积蓄动能。政策预期向好+估值仓位双低,把握银行加配机遇。目前银行板块 PB(lf)估值 0.54 倍,2010 年以来3.66%分位数,处于较低水平;23Q4银行仓位环比下降0.6pct至1.91%,创历史新低。存款利率调降呵护银行息差水平,一揽子化债政策落地有望缓释资产质量担忧,建议关注银行板块底部配置机遇。

风险提示

1.经济修复力度不及预期。近期各项高频数据有所回温,但经济复苏的强度与可持续性仍有不确定性。

2.资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍相对稳定,但资产质量可能因外部因素出现波动。

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