国泰君安:春运出行需求旺盛 航空量价将超预期

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国泰君安2月1日研报表示,航空大逻辑,并非疫后盈利大年短逻辑,而是盈利中枢上升的航空超级周期长逻辑。2023年航空需求快速恢复,且票价中枢已上行。预计2024年航空需求韧性仍将良好,航司运力理性降速,国际增班将推动供需恢复,盈利中枢上升可期。资本市场预期或已过于悲观,2024年春运量价超预期表现有望催化市场需求预期改善。

  全文如下

【交运】春运出行需求旺盛,航空量价将超预期

2024年春运出行需求旺盛,呈现“探亲热+旅游热”。2024年春运自1月26日至3月5日,共40天。得益于春节假期(8天)较往年延长,预计春运需求旺盛,并将呈现“探亲热+旅游热”。根据交通运输部统计,截至2024年1月28日,春运前三天:1)总量:全社会跨区域人员流动量累计超5.7亿人次,同比增长42%,较2019年农历同期增长7%;2)铁路:客运量较2019年农历同期增长27%;3)民航:客运量较2019年农历同期增长20%;3)公路:人员流动量较2019年农历同期增长6%;4)水运:客运量较2019年农历同期减少47%。

航空客运量:预计春运客运量将创历史新高,近期预售趋势良好。中国民航局预测2024年春运民航客流将较2019年增长9.8%,有望创历史新高。1)节前:2024年春运启动早于往年且客流相对分散,铁路车票预售期较2019年缩短导致临近出票特征将延续。自1月下旬预售进度加速,预计已接近2019年同期水平。估算春运前三天航空客运量率先创历史新高,其中国内客运量较2019年农历同期双位数增长;2)节中:预计假期国内与国际出游需求均将好于往年,目前预售进度良好;3)节后:预计学生返校/节后返工/出游归来/公商出行等多类客流重叠,节后客流将较为集中。

航空票价:票价市场化效应将显现,票价升幅或好于2023年暑运。2020年中国航空业票价市场化机制基本完善,过去数年国内百大客流航线全票价依规逐季上调至较2019年加权高约三成。票价市场化重要意义在于,将释放以往被长期压制的旺季票价上涨空间。2023年国际富余运力转投国内致供给过剩,票价市场化效应仅初步显现。考虑2024年春运国际富余运力消化将显著好于2023年暑运,预计票价市场化效应将更充分体现。我们估算目前国内预售含油票价较2019年同期上升超一成。随着后续预售比例提升,预计票价升幅将逐步收窄。考虑票价市场化效应,且航司继续执行积极收益管理,2024年春运票价较2019年升幅将有望好于2023年暑运,将超市场预期。

春运有望催化航空需求预期改善,维持航空增持评级。航空大逻辑,并非疫后盈利大年短逻辑,而是盈利中枢上升的航空超级周期长逻辑。2023年航空需求快速恢复,且票价中枢已上行。预计2024年航空需求韧性仍将良好,航司运力理性降速,国际增班将推动供需恢复,盈利中枢上升可期。资本市场预期或已过于悲观,2024年春运量价超预期表现有望催化市场需求预期改善。

风险提示:经济波动、政策、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。

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