招商证券：建议关注电子、计算机、机械、医药等新质生产力方向

2月6日消息，招商证券研报表示，前期市场在大幅调整之际，红利指数大盘价值出现了明显的风格加速，目前看分红和股息率已经岿然成风。不过从定价原理角度来看，在经济增速中枢稳定，企业资本开支增速回落后，越高ROE越高自由现金流的板块远期潜在分红率越高。在成长板块估值大幅回调后，部分远期增速相对稳定，分红率稳定提升，自由现金流高的公司可能是更加的红利选择。行业选择层面，考虑未来一两个月的角度，综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，招商证券建议关注电子、计算机、机械、医药等新质生产力方向，建材轻工等受益于三大工程和地产稳增长政策的方向。

　　全文如下：

　　【招商策略】冲击尾声，修复渐起——A股2024年2月观点及配置建议

大势研判和核心逻辑：冲击尾声，修复渐起。展望2月，前期造成市场冲击的交易机制基本逐一被充分定价，加上外部流动性提供者提供增量流动性从量变到质变，流动性冲击在春节前有望临近尾声。四季度上市公司整体盈利情况进一步修复，进入新的一年，政府投资开支也有望开始进入上行周期，投资发力成为后续值得关注的变化。当前主要指数的估值很多都创下了历史新低，或者回到历史最低水平。这也使得很多成长领域的股息率也攀升至相对可观的水平。二月开始，随着流动性冲击逐渐化解，市场有望逐渐筑底回升。

行业配置核心思路：风格和行业配置层面，从红利策略到红利成长。前期市场在大幅调整之际，红利指数大盘价值出现了明显的风格加速，目前看分红和股息率已经岿然成风。不过从定价原理角度来看，在经济增速中枢稳定，企业资本开支增速回落后，越高ROE越高自由现金流的板块远期潜在分红率越高。在成长板块估值大幅回调后，部分远期增速相对稳定，分红率稳定提升，自由现金流高的公司可能是更加的红利选择。行业选择层面，考虑未来一两个月的角度，综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，我们建议关注电子、计算机、机械、医药等新质生产力方向，建材轻工等受益于三大工程和地产稳增长政策的方向。

流动性：ETF持续贡献主力增量。当前货币市场流动性稳中略松，稳定国内价格形势已成为今年货币政策的重要目标。外部方面，美国12月PCE通胀进一步放缓，美国1月制造业PMI升至荣枯线上方，在通胀回落、经济向好的情况下，美国经济“软着陆”的概率进一步提升。市场对美联储降息预期降温，预期的进一步修正有待更多数据出炉，预计2月美元指数及美债收益率很可能延续高位震荡的格局。股市资金供需方面，结构性行情下叠加市场震荡调整，ETF有望延续逆势净申购贡献增量资金；随着国内经济基本面温和修复，若美债利率回落趋势进一步明确，外资则有望转为净流入；随着市场风险偏好修复，融资资金可能转向流入。整体而言，在当前A股存量资金格局下，ETF仍然有望成为主力增量资金，可能带动大盘风格表现。

企业盈利和景气：结合历次较大级别反弹时期各行业表现，推荐关注一方面有望受益于政策支持和流动性改善驱动的有色金属、机械设备、建筑材料等；另一方面，前期跌幅较大，并且23年年报业绩预期增速较高的行业也有望在本轮反弹中出现较大涨幅，如：汽车、食品饮料、商贸零售、国防军工等行业。盈利方面，23年年报业绩预告披露过半，预计年报业绩增速较高或者改善的领域主要集中在：1.部分周期/资源品领域（金属新材料、石油石化、铁路公路、电力等）。2）受益于海外库存回补的出口链和需求持续回暖的出行链相关的消费服务行业（如家电、家居、纺服、旅游、餐饮等）。3）受益于国产替代逻辑加强、海外加速扩张的中高端制造业，如汽车零部件、商用车、轨交设备、工程机械、自动化设备等；4）业绩兑现的部分信息技术领域（消费电子、半导体、通信设备、计算机设备、游戏Ⅱ、数字媒体等）。除此之外，一些其他领域的景气度也出现明显改善，如中药、建筑装饰、种植业、调味品等行业盈利也具备提升空间。综合考虑近期盈利、景气情况一级政策的密集发布，推荐重点关注景气较高或改善（景气具备进一步修复空间、需求增量改善）、未来业绩有望出现拐点以及受益于政策驱动的方向，主要包括的细分行业有通信、家电、纺织服饰、煤炭、汽车等细分领域。

赛道及产业趋势投资：2024年1月24日，国资委产权管理局负责人谢小兵在国新办新闻发布会上表示，要进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。后续，中特估企业有望迎来政策与业绩双击。智能驾驶、氢能源、MR头显相关投资机会也值得关注。政策端主要关注两部分内容，1）地产，今年以来，央地协同发力，地产政策暖风频吹。供给侧方面，多项政策接连印发，保障房地产企业融资需求，并于于近期召开推进会，加快促进政策落地；需求侧方面，继“认房不认贷”、调降存量房贷利率、降低首付比等政策后，一线城市中，广州率先放开限购，上海持续宽松需求侧政策，北京深圳有望跟进，需求侧政策有望进一步宽松；2）产业端，1月，产业政策主要聚焦数字经济、双碳和未来产业。其中1月30日，七部门联合发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，建议关注。

【风险提示】经济数据不及预期；海外政策收紧超预期