华泰证券:当前超跌反弹或基本到位 后续审美或向景气回归

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华泰证券研报表示,上周市场由放量下跌→缩量上涨,指数运行至筹码密集区间下方。2月超跌反弹与“春躁”共振,行情强度超市场预期,当前普涨反弹或基本到位,“春躁”尚在演绎。两会将近,行情特征上:复盘14年来,①相较会前20日,两会期间易反转,会后20日通常延续会前趋势;②会后至年末行情方向通常与会后20日一致;③两会通常不影响前期强势行业的后期表现;④关键词可能对应主题机会;今年看点上,可关注新质生产力如何持续“上新”,或围绕科技创新、产业强国、绿色发展。配置上,继续推荐类沪深300组合,中期视角,在类红利下沉以及深度价值型行业中结合景气做挖掘。

  全文如下

华泰 | A股策略:“春躁”进行时,关注两会增量表述

核心观点:超跌反弹或基本到位,“春躁”进行时,后续审美或向景气回归

上周市场由放量下跌→缩量上涨,指数运行至筹码密集区间下方。2月超跌反弹与“春躁”共振,行情强度超市场预期,当前普涨反弹或基本到位,“春躁”尚在演绎。两会将近,行情特征上:复盘14年来,①相较会前20日,两会期间易反转,会后20日通常延续会前趋势;②会后至年末行情方向通常与会后20日一致;③两会通常不影响前期强势行业的后期表现;④关键词可能对应主题机会;今年看点上,可关注新质生产力如何持续“上新”,或围绕科技创新、产业强国、绿色发展。配置上,继续推荐类沪深300组合,中期视角,在类红利下沉以及深度价值型行业中结合景气做挖掘。

核心观点

超跌反弹,迟到的“春躁”

2月5日的指数低点以来,本轮以中证2000及TMT为主的超跌反弹共有4阶段:2.6-2.8节前“红包”行情→2.19-2.23缩量上涨→2.26-2.28放量下跌→2.29-3.1缩量上涨。对于本轮反弹,我们认为:①力度上,超市场预期,背后是“超跌反弹”与“春躁”的共振,数据空窗期,决策层加码稳预期,风险偏好上移,海外科技映射、国内政策变化带来主题机会放大小盘成长弹性;②参与资金上,产业资本等超长线资金以及交易型外资等超短线资金为主;③持续性上,指数已至筹码密集区间。普涨反弹或基本到位,“春躁”尚在演绎,交易政策催化需关注预期兑现后获利了结,视角逐步向景气回归。

“两会”行情复盘:关注会后短期行情走势与“关键词”主题

复盘2014年以来的“两会”行情,我们有4点发现:①相较两会前20个交易日,两会期间出现反转的概率较高,不过近4年两会期间,上证指数均有回调,两会闭幕(T)后20个交易日则更可能延续两会前的趋势。②T至T+20日的指数走势值得重点关注,其与T日至年末基本一致,仅23年背离,T+20日至年末 vs年初至两会开幕看,也仅在15、19、23年背离,14、18、20年会后均强化年初至两会趋势;③行业上,两会通常不会带来明显切换,年初至会前与会后至年末强势行业重合度高,仅14、16、22年偏低。④关注两会关键词,一般在T+20区间有所表现,甚至成为年度主题。

2024两会前瞻:关注新质生产力如何持续“上新”

投资者关注增长目标、财政力度、扩内需抓手、产业政策重心。1)增长目标:根据各地增长目标加权,预计目标或为5%左右;2)财政:预计整体扩张水平温和,后续可能再下达1万亿左右的再融资债;3)扩内需抓手:中央财经委第四次会议表态推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新,有效降低全社会物流成本,对应机械、汽车、家电、交运受益;4)产业政策:加快发展新质生产力,包括①科技创新,主要映射战略性新兴产业相关的“卡脖子”技术;②产业强国,主要映射工业母机/卫星互联网/AI/转基因作物等;③绿色发展,主要映射风光锂储等电力设备/氢能/碳捕集技术等。

配置:继续推荐类沪深300组合,在“深度价值”型行业中做挖掘

2月超跌反弹与“春躁”共振,反弹强度超出投资者预期,进场资金以超短线与超长线为主。指数已至密集筹码区间。普涨反弹或基本到位,短期“春躁”尚在演绎,政策催化交易节奏难把握,建议视角逐步回到景气,继续推荐类沪深300组合,主题维度关注“新质生产力”。中期视角,① 类红利仍是重点方向,但考虑传统品种高拥挤,建议等待买点并结合景气度,下沉至潜在红利的细分行业及个股;②低筹码、低估值、深回撤且产能健康、新旧动能切换期收入现金流稳健的“深度价值型”行业,如生物制品、医疗服务中,挖掘基本面对海外政策不确定性不敏感且改善的细分方向及个股。

风险提示:国内经济及政策不及预期;海外流动性紧缩超预期。

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