招商证券:N型TOPCon电池盈利修复空间可能较大

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招商证券研报表示,N型高效产品供需可能偏紧,TOPCon盈利修复空间较大。2023年Q4,纳入统计的国内电站集采中,TOPCon占比已提升至74%,预计2024年全球电池TOPCon渗透率有望接近六成。目前传统perc产能开工率不足三成,处于大幅度亏损状态,而TOPCon也只是微利,不少新投产的供应商不能稳定和持续开工。我们分析,由于行业盈利情况的收缩与金融市场的变化,TOPCon投产落地的有效产能可能继续弱于预期。同时,在其渗透率快速提升的同时,技术创新与迭代还在加速,继LECO后,0bb、双面Poly等微创新也有望推广应用,预计TOPCon企业之间也会体现出较大差异。综上,TOPCon后续的总体供需会保持有序,且高效产品供需偏紧,N型TOPCon电池盈利修复的空间可能还比较大,同时,辅材及逆变器环节伴随需求放量,经营情况也有望改善。

  全文如下

电新:需求恢复产业链涨价在即,N型电池盈利修复空间较大

核心观点:

产业链价格上涨只是时间问题,外部条件基本具备。组件价格连续8周维持低位,在现有价格下,很多一体化企业也面临亏损,未完成一体化的非一线组件公司则面临更大经营压力。综合目前盈利情况及头部企业产能无法满足全球需求,我们判断目前价格不能持续,涨价只是个时间问题。从产业链微观运行情况看,Q4行业库存有效去化,PERC甩货结束,而3月组件等终端排产增速超过35%,需求如期开始恢复,涨价的外部条件已基本具备。

N型高效产品供需可能偏紧,TOPCon盈利修复空间较大。2023年Q4,纳入统计的国内电站集采中,TOPCon占比已提升至74%,预计2024年全球电池TOPCon渗透率有望接近6成。目前传统perc产能开工率不足3成,处于大幅度亏损状态,而TOPCon也只是微利,不少新投产的供应商不能稳定和持续开工。我们分析,由于行业盈利情况的收缩与金融市场的变化,TOPCon投产落地的有效产能可能继续弱于预期。同时,在其渗透率快速提升的同时,技术创新与迭代还在加速,继LECO后,0bb、双面Poly等微创新也有望推广应用,预计TOPCon企业之间也会体现出较大差异。综上,TOPCn后续的总体供需会保持有序,且高效产品供需偏紧,N型TOPCon电池盈利修复的空间可能还比较大,同时,辅材及逆变器环节伴随需求放量,经营情况也有望改善。

风险提示:全球光伏装机不及预期,TOPCon竞争加剧,海外政策不友好。

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