国泰君安:钨价或偏强运行 行业公司有望受益

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国泰君安指出,钨作为战略资源,其开采量受国家指标控制,2024年第一批开采指标有所下调,在矿山品位下滑、环保趋严背景下,钨矿供应受限。而需求端,在光伏行业景气度提升,制造业逐步复苏的背景下,钨产品需求或得到提振,钨价偏强运行,行业公司有望受益。

  全文如下

国君有色|开采指标下调,钨矿供应偏紧

投资要点:钨作为战略资源,其开采量受国家指标控制,2024年第一批开采指标有所下调,在矿山品位下滑、环保趋严背景下,钨矿供应受限。而需求端,在光伏行业景气度提升,制造业逐步复苏的背景下,钨产品需求或得到提振,钨价偏强运行,行业公司有望受益。

战略资源钨,开采总量受国家指标控制。我国钨资源储产量为世界第一,据USGS,2023年我国钨资源储量为230万吨、占比约52.3%,产量6.3万吨、占比约80.8%。钨作为战略资源,其开采受国家指标控制,2023年全年开采总量控制指标为11.1万吨(含WO3 65%)。2024年3月,自然资源部下达通知,2024年度第一批钨矿开采总量控制指标为6.2万吨,比2023年的第一批指标下降1000吨,其中黑龙江省指标减少800吨、浙江和安徽省分别减少100吨。此外通知表示对于共伴生钨资源量为小型的矿山,不再下达开采指标、但矿企应报备钨矿产量,对于长期停产的矿山,会扣减指标,复产后可重新分配。指标政策促进了钨矿资源有序开发,以及行业健康稳定发展。

国内钨资源供应偏紧,钨矿价格偏强运行。国内钨矿资源相对集中,在钨矿石品位下滑,环保趋严的背景下,矿山产出受限(据USGS,2023年,我国钨金属产量同比降低约3000金属吨至6.2万吨),矿商议价能力较强。同时目前国内钨矿新建项目无法在短期内释放产能,而海外矿山成本较高,进口方面也难有大的增量。国内钨资源供应偏紧的情况或持续,对钨矿价格提供有力支撑。

光伏景气度提升、制造业复苏,需求回暖或加大供应缺口。虽然2月国内制造业PMI指数为49.1%,仍位于荣枯线以下,但在政策的刺激下,制造业复苏预期不断增强,或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量。同时光伏行业景气度提升,光伏组件出口数据环比明显改善,3月组件排产量上行,用于硅片切割中的光伏钨丝需求得到提振。随着钨需求持续回暖,供需错配下,钨价偏强运行。

风险提示:制造业复苏不及预期,光伏切割工具更新迭代过快等。

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