创金合信刘毅恒:终端消费表现向好 白酒景气度超预期

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嘉宾介绍:刘毅恒,创金合信基金消费研究员;陈建军,创金合信基金基金经理

消费板块业绩向好,板块复苏情况或超预期?白酒销售仍具备一定韧性?目前消费出口情况如何?海外需求为何保持高景气?对此,创金合信刘毅恒、陈建军跟大家分享精彩观点。

刘毅恒表示,白酒春节期间的表现要好于节前市场预期,当时股价反映非常激烈,整体渠道信心非常弱,厂家的回款情况也普遍慢于往年。但实际春节过完才发现,确实白酒消费还是具有一定的韧性,包括熟知的浓香型白酒龙头,清香型龙头,动销情况都超出此前市场的悲观预期。

其表示,中国的制造业的消费品,目前出口增速非常不错,这主要得益于欧美很多国家的消费普遍有些乏力,有消费降级的趋势,同时中国制造做消费品有比较大的成本优势。欧美追求性价比消费的趋势下,中国消费品的需求非常好,出口增长也非常快。

以下为文字精华:

1、创金合信刘毅恒:近期白酒消费表现超出预期

陈建军:给大家介绍一下近期餐饮饮食、出口链,糖酒会的一些数据?

刘毅恒:白酒这块春节期间的表现是要好于节前的预期的,因为当时股价反映得非常激烈,整体渠道信心非常弱,所以当时整个厂家的回款情况也普遍慢于往年。

但实际我们出来春节过完才发现,确实白酒的消费还是具有一定的韧性,包括熟知的浓香型白酒龙头,清香型龙头,其动销情况应该都是超出此前市场非常悲观的预期的。之前可能市场觉得今年春节虽然去年是个低基数,因为去年可能大家春节有可能节前有一半时间可能都窝在家里面还在养着。而且已经感染了阳了之后,当时就觉得可能阳了之后喝的白酒也比较少一点,吃不动。

所以去年基数也不高,但这种情况下大家确实预期是非常悲观的,因为这里面很多因素预期悲观,有因为是房价下跌的,居民收入预期很差的,也有看到就白酒实际的经销商的一些信息是非常弱的,渠道也都不不怎么备货,所以预期本身就非常低,这种情况下,结果我们发现白酒的动销,也就是实际的消费,还是挺不错的。

包括刚刚讲到的几个龙头公司,动销端终端的消费一个增速的情况,基本上同比去年还是有个双位数或者以上的增长。

所以整体上看整个白酒相比去年从一个消费额看,基本上还是会有一定的增长,可能大盘大概会有一个低个位数的增长,但是一些老品牌还是有一个双位数或者以上的增长,这个是最核心的一点,所以整体看白酒消费并不如之前预期的那么差。

从节后看,五粮液在2月初的时候进行了一波提价,也是接着之前酱香科技龙头去年年底提价。今年2月份提价之后,整体我们看到白酒核心的指标批价偏稳定,甚至是略有一点往上走。

白酒行业最核心的一点就是观察渠道的批价,我们可以看到浓香型龙头在经营层面有一些变化,往年它是既要价又要量的经营策略,大家是比较诟病的,但是今年厂家经营层面坚决去做控货挺价的策略,所以也就能看到整体白酒的批价,主要是像白酒的晴雨表浓香型白酒龙头的批价慢慢上升,可能还在逐步往上走的过程。

整体批价的水平,从春节的动销水平看,白酒并不像大家之前预期的那么差,实际上还是有所增长。同时反映到上市公司的报表的层面,一季度白酒企业的报表,收入以及利润的增速普遍在15-20%的水平,龙头公司可能在20-30%的水平。

地产酒,包括一些全国性的优质清香型龙头,一季报增速大概有20%,这是报表端的增速。一些偏全国性的次高端酒企,主要看宏观景气度,因为现在房价不断下跌,所以他们的压力会更大一些。这种全国性的次高端小酒企业绩上面是有一些压力,可能没有多少增长,但整个白酒板块看,大概率一季报业绩有15-20%的增速。

整体看消费的情况,白酒、电影,餐饮消费,普遍好于我们节前资本市场的预期,大家发现这两年最大一个消费特征是节日效应非常明显,大家可能平时生活稍微拮据一点,但到了年底或者节假日,家人朋友聚在一起的场景下,大家还是愿意去多消费。所以节日从春节看确实还不错,一季报白酒没有低于预期。

  2、创金合信刘毅恒:年初出口链景气度较高

刘毅恒:我们内部也进行了比较多的联合调研,之前3月份去了浙江进行中国消费品出口链的调研。浙江是出口之乡,我们调研了很多很有意思的东西,包括做窗帘出口,充气床垫出口的,也有很多小商品出口。

我们去了浙江的义乌,整体看下来有几个结论:第一点我们认为中国的制造业的消费品,出口增速非常不错,这主要得益于欧美很多国家的消费普遍有一些乏力,有消费降级的趋势,同时中国制造做消费品这一块确实有比较大的成本优势,这也是我们过去这几十年来最核心的优势。

欧美追求性价比消费的趋势下,我们中国消费品的需求非常好,所以能看到消费品出口美国那块的增长也非常快。之前统计局的数据,11-2月份的出口数据也有7-8个点的同比增长,这也是超出市场预期的,整体看增速比我们GDP增速还快。

去年大家都比较担心今年整个出口可能是要往下走,但是从消费品的调研情况看,很多不同消费品的企业反馈今年一季度包括全年预期都还比较好。小商品消费品的公司,一季度普遍也都有20%以上的同比增速,出口景气度还不错。

第二点,因为2024年也是美国大选,出口有受海外政策影响,中国做出口的企业,他们把产能往外扩,可能去到越南泰国,把产能转移到海外,这样就能规避掉关税的问题。从这里我们能看到,中国的出口消费企业非常优秀,也在加快积极布局海外的产能。所以从经营的层面,包括从整个出口景气度的层面,我们也都能看到出口链还有一定的投资机会。

提问:消费板块是不是反弹上涨得差不多了?

陈建军:我们自己判断,现在消费上涨还有一定的惯性,不至于是涨得差不多了。消费最火的时候是2021年一季度,基本上各个消费白马在那个时间点算是见顶了。各种消费白马在那个时候,股价基本都见顶了,从高点下来,跌了2021-2023年三年,从高点下来跌幅有40%。

我们的前十大里面的持仓,还是有一些个股,它差不多又回到了前期的高点位置。 虽然消费板块这两年波动较大,但如果你不做漂移,它可能会有急涨,也会有急跌,但是三年的时间维度足够长。因为消费的范畴非常大,我认为这个不能一竿子认为消费走完了,A股里面消费板块很分散很细,散落在各个的子板块里面,我们的消费集中在吃喝上面,没有覆盖到汽车、手机、传媒电影等等领域。

而就我们主要投资的集中的细分的板块里面,我们觉得2024年要比2023年好,因为2023年终端消费比2022年实际情况更好。2023年是什么情况?

第一个季度可能大家刚刚阳或者怕感染不怎么出门,过完一季度就是春节之后,疫情管控都已经放开后,线下一切活动基本上都回归于正常了。该出去消费就出去消费,该出去旅游就旅游,该出去就餐就就餐,与 2022年线下消费情况相比要好很多,但是很多消费品的股价还在下跌的过程中,这是跟基本面有脱节的地方。

为什么会脱节?我觉得跟分子没有太多关系,也就是跟业绩没有太多关系。很多消费白马公司2023年的业绩很不错,但是股价2023年全年跌幅可能有20%-30%,或者更多。今年2024年的终端消费的情况,比2023年可能还是要好一点。我们不是说所有消费领域都很好,主要是涉及老百姓基础消费的刚需板块,比2023年更好了。所以总的来说2024年消费投资,我觉得不会像2023年。2023年收益率是0可能已经战胜了很多人,去年各个板块的股价和基本面有短期脱节。

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