中信建投:关注业绩/股息品种 看好一季报后传媒反弹

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中信建投研报分析,关注业绩向上+高股息品种,中长期我们依然积极看好传媒反弹机会:我们复盘23年6月20日(传媒去年最高点)至今的两次传媒反弹,总结三个反弹要点:1)位置低;2)业绩真空期;3)产业催化。我们认为,当前传媒具备以上三个条件:位置低(指数相较去年高点回撤36%)、真空期(一季报将落地)、产业催化(国产AI+海外模型),我们仍然积极地看好传媒一季报后的投资机会。

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中信建投 | 关注业绩/股息品种,看好一季报后传媒反弹

关注业绩向上+高股息品种,中长期我们依然积极看好传媒反弹机会:我们复盘23年6月20日(传媒去年最高点)至今的两次传媒反弹,总结三个反弹要点:1)位置低;2)业绩真空期;3)产业催化。

我们认为,当前传媒具备以上三个条件:位置低(指数相较去年高点回撤36%)、真空期(一季报将落地)、产业催化(国产AI+海外模型),我们仍然积极地看好传媒一季报后的投资机会。

1、AI:Llama3重磅开源,有望迎新一轮应用热潮

Meta近期正式开源Llama3模型:官方称是“目前8B和70B参数下的最好模型”,更大版本的400B版本计划年内发布,性能将与GPT-4相近。后续Llama3还会增加多模态、更长的上下文窗口等功能。Meta也同步推出AI助手工具“MetaAI”,无缝集成到Facebook、Instagram等社交APP,以任务栏/小窗口形式,有AI搜索、文本&图像生成等功能,增强了原有APP的体验。

天工3.0正式发布,关注买量推广:4/17此前内测的天工3.0正式发布并同步开源,语义理解、逻辑推理性能跃升,多模态性能超越GPT-4V,AI音乐&搜索体验较好,我们关注天工3.0的买量推广节奏。

Sora开放API给Adobe,期待AI视频正式商用:文生视频最强模型Sora此前一直处于小范围测试,仅有合作个别艺术家可用,近期Sora将开放API给Adobe,期待AI视频的正式商用。

我们认为Llama3开源意义重大,直接降低了开发门槛,为全球多数中小开发者带来性价比更高(推理成本低)、功能更强(上下文/实时联网)、可以直接商用的工具,有望引发新一轮AI应用热潮。

2、影视:光线Q1业绩实现大幅增长,期待五一档整体表现

五一档目前已定档的影片11部类型丰富。动画片包括光线《小倩》、引进《哈尔的移动城堡》《间谍过家家》,主旋律包括万达《维和防暴队》,以及剧情商业片百纳《火锅》《穿过月亮的旅行》等。

3、游戏:泰岳/完美等公布业绩,重申景气度将回暖

近期重点关注游族网络:重磅新品《少年西游记2》将在4月底上线,该游戏是公司自研IP“少年”系列3年以来的第一款新品,融合了国潮、朋克等元素,此前19年底上线的《少年三国志2》在两个月实现近千万注册用户,2020年当年累计流水35亿。近期游戏邀请罗家英+车保罗代言,有机会在“大话西游”受众中打开发行局面。此外,公司年内其他产品丰富,关注业绩恢复,包括3月底上线的《三国云梦录》,首款三体IP游戏《我的三体:2277》已获版号,以及海外SLG、小游戏将逐步上线。

重申游戏景气度将回暖:从去年传媒最高点至今,游戏超跌明显(-47%),但我们认为当前游戏景气度有一定预期差,从Q2开始,我们看好行业景气度的回暖,版号供给侧明显增长,1-3月国产+进口版号数量同比增长25%+,各家重点新品逐步上线,包括腾讯《DNF手游》、网易《燕云十六声》《永劫无间手游》、完美《P5X手游》、恺英《斗罗大陆:诛邪传说》、游族《少年西游记2》等。

4、出版:财报与分红方案逐步披露,把握高股息品种

近期出版财报密集披露,大部分公司均实现扣非归母净利润10%以上的增长,出版的稳健基本面再次得到验证。

版权保护力度不及预期,知识产权未划分明确的风险,IP影响力下降风险,与IP或明星合作中断的风险,大众审美取向发生转变的风险,竞争加剧的风险,用户付费意愿低的风险,消费习惯难以改变的风险,关联公司公司治理风险,内容上线表现不及预期的风险,生成式AI技术发展不及预期的风险,产品研发难度大的风险,产品上线延期的风险,营销买量成本上升风险,人才流失的风险,人力成本上升的风险,政策监管的风险,商业化能力不及预期的风险。

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