中信证券:预计短期市场风格仍偏好分红策略 银行板块持仓有望继续修复

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中信证券研报指出,2024年一季度,一方面在低利率环境下,市场积极重估低估值红利资产;另一方面市场阶段性波动较大,银行板块防御价值凸显,银行板块整体股价表现显著跑赢大盘,板块高景气表现下,银行股占主动型基金重仓股比例较上季度末回暖。此外,银行板块北上和南下资金持股比例均提升,亦反映市场对分红策略的偏好。展望后续,基于经济复苏的节奏和宏观金融的表现,我们预计短期市场风格仍偏好分红策略,银行板块持仓有望继续修复。

  全文如下

银行|市场风格驱动持仓回暖

2024年一季度,一方面在低利率环境下,市场积极重估低估值红利资产;另一方面市场阶段性波动较大,银行板块防御价值凸显,银行板块整体股价表现显著跑赢大盘,板块高景气表现下,银行股占主动型基金重仓股比例较上季度末回暖。此外,银行板块北上和南下资金持股比例均提升,亦反映市场对分红策略的偏好。展望后续,基于经济复苏的节奏和宏观金融的表现,我们预计短期市场风格仍偏好分红策略,银行板块持仓有望继续修复。

2024Q1银行股占主动型基金重仓股比例为2.24%,较2023Q4上升0.47pct。

2024年年初至今,银行板块整体股价表现保持上行趋势,显著跑赢大盘,一方面低利率环境下,市场积极重估低估值红利资产;另一方面市场阶段性波动较大,银行板块防御价值凸显,截至2024年一季度末,中信银行股指数(CI005021.WI)较上年末上涨11.9%,同期沪深300指数上涨4.5%,板块高景气表现下,银行股占主动型基金重仓股比例较上季度末回暖。

各类型银行持仓比例均有所提升,国有行持仓比例提升最多

根据公募基金2024年一季度重仓股配置情况,截至2024年一季度末,国有行、股份行、城商行、农商行占主动型基金重仓股比重分别0.66%/0.60%/0.87%/0.11%,较四季度末分别+0.15pct/ +0.13pct/ +0.14pct/+0.04pct,其中国有大行持仓比例提升最多,自2023Q1以来持仓比例连续四个季度提升;股份行与城商行当季度持仓比例亦提升较多,其中股份行内部分化加大,而城商行基本呈现普升态势;农商行持仓比例提升相对较少。

单季提升比例靠前主要包括:招商银行、国有行和高景气区域银行。

1)招商银行持仓比例保持第一。2024年一季度末,主动型基金前五大重仓银行股分别为招商银行、成都银行、宁波银行、工商银行和江苏银行,占重仓股比重分别0.54%/ 0.26%/0.20%/0.20%/0.20%,占板块内重仓股比重合计62.3%(2023Q4末合计占比为64.0%),持仓集中度较上季度末继续下降1.7pcts。

2)招商银行、国有行和高景气区域银行提升比例靠前。截至2024Q1末,持仓比例提升前五位为招商银行、成都银行、工商银行、农业银行和建设银行,持仓比例较2023Q4末分别提升0.14 pct/0.06 pct/0.05 pct/0.04 pct/0.03 pct。2024年一季度,银行板块中有28家银行持仓比例有所提升,5家银行持仓比例有所下降,其中除招行外,国有行和高景气区域银行提升比例靠前。

北上和南下资金持股均提升。

1)银行板块北上资金持股比例(流通市值)触底回升。截至2024年4月19日,银行板块北上资金持股比例为2.25%,较2023年末+0.32pct。北上资金持仓银行中,占比前五大银行为招商银行、工商银行、农业银行、兴业银行和交通银行;单季来看,交通银行、江苏银行、宁波银行和上海银行北上资金持仓比重提高较多。

2)南下资金持股比例(流通市值)延续提升。截至2024年4月19日,银行板块南下资金持股比例为9.73%,较2023年末+0.71pct,持有市值提升近500亿元,延续自去年三季度末的上升趋势。南下资金持仓中,占比前五大银行为汇丰控股、建设银行、工商银行、中国银行和农业银行,较2024年一季度末来看,汇丰控股在南下资金持仓中占比继续下降,部分国有行和招商银行占比有所提升。

风险因素:

宏观经济增速大幅下行;银行资产质量超预期恶化;监管与行业政策超预期变化;区域经济景气下行;各公司发展战略执行不及预期。

投资观点:市场风格驱动持仓回暖。

2024年一季度,一方面低利率环境下,市场积极重估低估值红利资产;另一方面市场阶段性波动较大,银行板块防御价值凸显,银行板块整体股价表现显著跑赢大盘,板块高景气表现下,银行股占主动型基金重仓股比例较上季度末回暖。此外,银行板块北上和南下资金持股比例均提升,亦反映市场对分红策略的偏好。板块投资而言,我们年度策略中提出的三条递进主线,基于经济复苏的节奏和宏观金融的表现,当前仍在演绎第一条主线,即我们预计短期市场风格仍偏好分红策略。

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