华泰证券:胰岛素集采续约价格利好国产龙头企业

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华泰证券研报指出,4月23日全国胰岛素集采续约开标,本次集采报量约为全国总需求量的60%,整体降价约3.8%,标期到2027年底。本次集采规则温和,规定了保A类、B类、C类中选价,92%的产品均中选,其中甘李药业、合肥天麦和亿帆生物全线上涨,通化东宝降幅温和且均为A类中选。本次集采续约价格利好国产龙头企业,部分国产企业价格上涨的同时,份额亦有一定提升,看好深耕胰岛素行业的国产龙头企业。

  全文如下

华泰 | 医药:胰岛素续约降幅温和,国产替代加速

胰岛素集采续约:部分产品涨价,国产份额提升

4月23日全国胰岛素集采续约开标,本次集采报量约为全国总需求量的60%,整体降价约3.8%,标期到27年底。本次集采规则温和,规定了保A类/B类/C类中选价,92%的产品均中选,其中甘李药业、合肥天麦和亿帆生物全线上涨,通化东宝降幅温和且均为A类中选。我们认为本次集采续约价格利好国产龙头企业,部分国产企业价格上涨的同时,份额亦有一定提升,看好深耕胰岛素行业的国产龙头企业。

核心观点

价:价格策略分化,整体保留合理利润空间

本次胰岛素集采价格整体降幅约3.8%,其中二代平均降幅约2.4%,三代平均降幅约5.2%。不同企业的报价策略分化明显:1)国产厂家:大多国产企业贴A类价格线报价,其中甘李药业涨价明显(6款产品平均涨价31%),合肥天麦和亿帆生物分别平均涨价9%和14%;2)进口厂家:诺和诺德、礼来、赛诺菲所有产品中,除赛诺菲的甘精胰岛素外,均C类中选或未中选,有较多调出量。我们认为集采续约后国产厂家仍有较大利润空间,可支持营销、售后及未来研发投入。

量:格局变化不大,龙头国产替代加速

本次集采共报量2.4亿支,且A类中标厂商较多(A类中选占比:本次集采续约71% vs 上次集采40%),集采前后整体格局变化不大,但国产厂家份额有所提升(二代胰岛素销量占比:本次集采续约84% vs 上次集采66%,三代胰岛素销量占比:本次集采续约55% vs 上次集采38%),龙头国产替代加速进行(通化东宝:二代份额35%→46%,三代份额1%→9%;甘李药业:二代份额不变,三代21%→27%),国产小厂家份额变化不大,进口份额下降(诺和诺德:二代份额26%→13%,三代份额42%→30%;礼来:二代份额8%→3%,三代份额19%→2%)。

胰岛素行业:价格降幅温和,标外市场有望贡献增量,看好国产龙头

本次集采带量部分格局变化不大,国产厂家价格提升或降幅温和,同时考虑到增量市场较大,我们认为此次集采利好国产龙头:1)国产龙头企业毛利率有望维持80%以上;2)集采外市场有望贡献增量:本次集采报量约占全国使用量的60%,尚有剩余40%的院外与非集采市场,同时胰岛素行业仍在增长;且胰岛素需求相对刚性,并需要医患教育、售后服务等,我们看好具备行业声誉、销售能力与管线厚度的国产龙头。

风险提示:增量市场开拓不及预期的风险;持续降价的风险。

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