国泰君安:煤炭板块估值重塑正在途中

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国泰君安研报表示,煤炭板块估值的重塑正在途中,背后反映的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化,逐步“公用事业化”,而且也反映了稀缺无风险收益率的高股息资产投资策略的问题。推荐:1)长协焦煤;2)高股息动力煤;3)估值偏低,具备修复空间;4)成长&转型。

  全文如下

【煤炭】内外资一季度继续增配煤炭板块

维持行业“增持”评级。我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中,背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化,逐步“公用事业化”,而且也反映了稀缺无风险收益率的高股息资产投资策略的问题。推荐:1)长协焦煤;2)高股息动力煤;3)估值偏低,具备修复空间;4)成长&转型。

龙头煤炭股2024Q1国内公募机构整体持仓及沪深股通持仓自2023Q1起连续4个季度提升:煤炭进入基金前十大重仓股的数量由2023年4季度的23支增至2024年1季度的26支,整体持仓针对动力煤焦煤实现全面增配。煤炭前5大重仓持股分别为中国神华、陕西煤业、兖矿能源、新集能源、中煤能源,持股基金持仓占流通股比分别为1.33%、3.61%、2.69%、9.31%、1.89%。

以环比的变动衡量(2024Q1末基金重仓的股数占流通股比例相对2023Q4末):山煤国际、开滦股份、盘江股份、陕西煤业、永泰能源受到机构减持,分别减持占流通股3.54%、2.38%、1.98%、1.17%、0.17%,增持为新集能源、山西焦煤、中煤能源、恒源煤电、电投能源分别占总股本比例变化为9.08%、0.79%、0.42%、0.19%、0.19%;24年1季度整体煤炭板块配置较上季度上升,龙头持仓提升较明显。沪深股通1季度集中增持了宝泰隆、开滦股份、恒源煤电、陕西煤业、兰花科创,分别占总股本比例变化为0.98%、0.94%、0.59%、 0.50%、0.44%,减持集中在新集能源、物产环能、山煤国际、潞安环能、电投能源,分别占总股本比例变化为2.39%、0.59%、0.58%、0.52%、0.39%。

期末沪深股通持股集中在恒源煤电、兰花科创、平煤股份、山煤国际、 冀中能源,占总股本比例分别为8.92%、4.41%、3.90%、3.76%、3.68%;港股通1季度资金集中兖矿能源、久泰邦达能源、中国旭阳集团、中国神华、中煤能源,占总股本比例分别为14.41%、13.20%、7.62%、6.87%、5.74%。

风险提示:宏观经济下滑,煤炭价格大幅回落。

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