中信证券:地方会支持一些大规模的房企试水司法重整

频道:最新资讯 日期: 浏览:57

中信证券4月30日研报认为,房企司法重整之路有机遇也有挑战。由于房地产企业在交付和就业等方面的重要性,我们认为地方会支持一些大规模的房企试水司法重整。房地产企业往往存在一部分优质资产,例如轻资产的运营团队、服务团队以及基于这些团队所产生的稳定现金流入;租金稳定增长的持有物业;核心城市的土地储备等。但由于当前土地和大宗楼宇交易市场相对缺乏流动性,对房地产配套产业的市场估值也很低,故而优质资产价值释放需要时间。更重要的是,房价企稳对企业开展任何形式的资产负债表优化工作都至关重要。

  全文如下

地产|房企司法重整的机遇和挑战

房企司法重整之路有机遇也有挑战。由于房地产企业在交付和就业等方面的重要性,我们认为地方会支持一些大规模的房企试水司法重整。房地产企业往往存在一部分优质资产,例如轻资产的运营团队、服务团队以及基于这些团队所产生的稳定现金流入;租金稳定增长的持有物业;核心城市的土地储备等。但由于当前土地和大宗楼宇交易市场相对缺乏流动性,对房地产配套产业的市场估值也很低,故而优质资产价值释放需要时间。更重要的是,房价企稳对企业开展任何形式的资产负债表优化工作都至关重要。

房地产企业探索司法重整。

根据金科股份公告,法院受理金科股份重整申请,并出具《民事裁定书》,称该公司具有重整价值和挽救的可能性,可能获得新生的机会,有利于社会资源的有效利用。这也是地产上市公司第一次进入司法重整流程。司法重整时间约束较强,行政和司法系统介入较深,法律约束力较强,对债权人覆盖较为全面,在盐湖股份案例中表现出规范性、统一性和强制性的特点。

回顾盐湖股份的司法重整案例。

虽然房地产领域缺乏历史案例,但盐湖股份等公司在历史上的成功重整案例,对我们认识司法重整有积极意义。企业一次性剥离不良资产,保留优质资产;方案妥善考虑债权人利益;地方行政和司法体系积极有为,都是司法重整可以成功开展、企业获得新生的关键因素。

房企司法重整之路有机遇也有挑战。

由于房地产企业在交付和就业等方面的重要性,我们认为地方会支持一些大规模的房企试水司法重整。房地产企业往往存在一部分优质资产,例如轻资产的运营团队、服务团队以及基于这些团队所产生的稳定现金流入;租金稳定增长的持有物业;核心城市的土地储备等。但由于当前土地和大宗楼宇交易市场相对缺乏流动性,对房地产配套产业的市场估值也很低,故而优质资产价值释放需要时间。更重要的是,房价企稳对企业开展任何形式的资产负债表优化工作都至关重要。

风险因素:

盐湖股份案例具有特殊性,可能无法在房地产行业直接照搬,目前地产行业尚无成功司法重整的案例;如果房价持续下行,企业现金流流入可能低于预期;相比资源品价格,房价更缺乏向上的弹性,资产优化的难度可能更大;政策支持力度不及预期。

投资策略:

司法重整和债务重组都是一种非常规的资产负债表优化手段。大多数房企则依托常规的资产负债表优化手段,包括持续促进销售,推动经营性现金流实现净流入,有序偿还一部分到期债务;聚焦核心区域拿地,逐渐优化土储结构,降低不良资产占比;通过洽商争取地方政府支持,推动地方回购一部分去化不佳的资产,或置换一部分土地;调整开工节奏,避免大体量开工难以去化的项目等。总体而言,我们相信政策将逐步推动房地产市场基本面在年内企稳,资产负债表优化进程之下的部分地产蓝筹具备好的投资价值。

相关文章

网友留言

我要评论

◎欢迎参与讨论,请在这里发表您的看法、交流您的观点。
关闭广告
关闭广告
×