国泰君安:港股仍有可为空间

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国泰君安研报指出,港股在近期大幅走高后,会出现一定的分歧和震荡,但随着中国在经济、政策领域不确定性的降低,港股仍有可为空间。国内方面,经济政策以稳为主,地产政策持续优化,港股市场盈利预期改善,外资上修国内经济前景,港股市场情绪修复。海外方面,美联储呵护金融和劳动力市场的意图明显,市场流动性进一步收紧的风险下降。

  全文如下

国君策略|港股仍有可为空间

不确定性的下降是港股市场反弹的重要基础,令港股资产重新回到投资视野。国泰君安股票策略团队在4月14日发布了一篇重要的策略报告《变化正在出现,逆向提高港股优质资产配置》,在港股行情启动之前,我们系统性地讨论了港股市场投资机会。经过近三年的调整,恒生科技指数的估值已经计价了各类不确定性和风险因素,这样低的估值水平在历史上都是少见的。2024年多个部委已经明确“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策,审慎出台收缩性、抑制性举措”,平台经济的监管导向正在发生更为积极的变化,政策和估值的收缩以及风险偏好下降的过程结束,估值底部是清晰的,投资者需要去重新评估和审视以上变化对股票估值的积极影响。

不确定性下降后,港股优质资产预期回报的能见度提高,配置价值随之提升。港股优质公司尤其是港股互联网企业具有更低的估值、更轻的资产、更快的盈利增长,这些特点不仅是对国内投资者,对海外投资者而言也是一个非常重要的收益来源的补充。同时,证监会的5大对港合作举措,加之港股代表性公司大规模的股票回购与更积极地派息,港股流动性也得以明显改善。相较于美欧日印股市,港股的估值水平更低,安全边际也更高;相较于A股相对拥挤的红利资产,对于深度价值投资者而言港股预期回报更高。

海外流动性进一步收紧的风险下降,利好港股估值端和风险溢价修复。5月FOMC议息会议超预期放缓美债缩表速度。会后问答环节中,美联储主席鲍威尔呵护金融和劳动力市场的意图明显。我们认为,1)美联储进一步加息的可能性很低。2)美联储降息的门槛下移。只要美国通胀不是大幅反弹,但若就业市场意外疲软,也能促使美联储开启降息。会议后公布的疲软的美国就业数据重燃降息预期,流动性改善利好港股估值端和风险溢价修复。对港股市场而言,流动性压力最大的阶段或已过去,估值端和风险溢价有望继续修复。

投资策略:港股在近期大幅走高后,会出现一定的分歧和震荡,但随着中国在经济、政策领域不确定性的降低,港股仍有可为空间。国内方面,经济政策以稳为主,地产政策持续优化,港股市场盈利预期改善,外资上修国内经济前景,港股市场情绪修复。海外方面,美联储呵护金融和劳动力市场的意图明显,市场流动性进一步收紧的风险下降。我们认为,港股在近期大幅走高后,会出现一定的分歧和震荡。但随着中国在经济、政策领域不确定性的降低,港股仍有可为空间。行业选择方面,成长风格扩散,互联网、半导体、汽车和医药或占优,但高分红仍有价值。

风险因素:1)国内经济复苏进度不及预期;2)国际地缘摩擦升温;3)美联储货币政策宽松节奏不及预期。

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