华泰证券:温和竞价机制下看好国产关节龙头获益

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华泰证券指出,关节国采续约二号文公布:竞价机制相对温和,国产报量占比提升显著。我们建议关注具备以下条件的标的:1)第一轮集采标期内验证较好供货能力的头部厂商;2)首轮中标价格偏低,续约竞价规则下具备提价条件的厂商;3)本次髋或膝报量占比提升的厂家。综上,我们建议关注国产头部厂家。

  全文如下

华泰 | 医药:温和竞价机制下看好国产关节龙头获益

关节国采续约二号文公布:竞价机制相对温和,国产报量占比提升显著。我们建议关注具备以下条件的标的:1)第一轮集采标期内验证较好供货能力的头部厂商;2)首轮中标价格偏低,续约竞价规则下具备提价条件的厂商;及3)本次髋或膝报量占比提升的厂家。综上,我们建议关注国产头部厂家。

核心观点

关节国采续约二号文公布:竞价机制相对温和,国产报量占比提升显著

国家联采办近期公告关节集采接续文件(二号文),相较此前:1)明确了续约所涉及的竞价机制(如最高有效申报价等)及各厂家品种采购需求量等;2)新增了复活机制、协议采购量分配机制等(首次与履约情况挂钩)。我们认为本次的最高有效申报价及复活机制较温和,看好整体中标结果5月下旬尘埃落定,并估测:1)厂家中标价相对拉平,首轮中标价较低的企业有望获益;2)国产厂家本轮报量量增明确,看好延续进口替代逻辑;3)首轮集采履约良好的企业有望获得协议量的倾斜,看好国产头部集中度提升。我们观察到本轮报量可观且供货能力较好的国产龙头,具体公司请见研报原文。

竞价:比价机制温和,看好各企业后续价格趋于拉平

本次竞价,陶对陶/陶对聚/金对聚/膝关节(四大竞价单元)最高有效申报价(含伴随服务费)分别为8,506/8,480/8,306/6,877元,基本对标上一轮集采偏高中标价格。此外,此次竞价规则核心变化在于:1)竞价比价价格对比同竞价单元最低竞价比价价格的系数缩小(本轮为1.2倍,首轮1.5倍),若系数大于1.2倍,中选价格需不高于指定价格线(见图表2)。2)新增复活机制明确竞价底线:若未按规则一中选,而产品组价格若不高于指定价格线(四大竞价单元分别7,987/7,117/5,910/5,434),则该企业获得复活中选资格,并可确保至少60%的需求量分配。综上,我们认为规则一有望驱动各企业中标价相对拉平;而新增复活机制下,我们看好平均降幅温和、此前中标价格较低的企业有望显著获益(首轮集采中各产品类别A组最低中标价低于复活机制指定价格线)。

报量:进口替代持续深化,国产龙头需求占比提升明确

1)本次陶对陶/陶对聚/金对聚/膝关节采购需求量分别10.2/17.3/1.0/29.6万套(vs首轮国采12.7/14.3/3.6/23.2万套),其中,国产需求量占比分别为77.9/78.6/92.4/69.4%(vs首轮平均约50%+占比),我们看好下一轮标期国产品种持续放量;2)此次区分“首轮履约良好企业”与“其他企业”,前者的协议采购量占比将比后者高5个百分点,我们看好供货能力较好的国产龙头在协议量分配上或具备更多优势。

行业马太效应将持续提升,看好国产龙头显著获益

我们建议关注具备以下条件的标的:1)第一轮集采标期内验证较好供货能力的头部厂商;2)首轮中标价格偏低,续约竞价规则下具备提价条件的厂商;及3)本次髋或膝报量占比提升的厂家。综上,我们建议关注国产头部厂家。

风险提示:续约价格降幅超预期;未中标风险;择期手术恢复不及预期风险。

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