华泰证券:港股配置空间有望延续 时间锚点或在于6月上中旬

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华泰证券研报表示,上周内外积极因素合力催化下,恒指时隔九个月重新突破19000关口。地产政策利好密集释放,去库+扩需双管齐下,有望提振外资对国内的基本面预期。美国通胀压力边际缓解,联储降息钟摆式回归。互联网中概股一季报表现超预期,助力港股上涨弹性。资金面或为本轮港股反弹的主要驱动,内外资合力构筑港股资金面的增量环境,沽空资金平仓亦贡献了主要增量。向前看,港股配置空间有望延续,时间锚在于海内外政策关键节点的交集——6月上中旬,空间锚或看齐去年7月末高位。配置上,关注多重线索的交集:地产、保险、公用、及纺服/电商等大消费板块。

  全文如下

华泰 | 港股策略:地产去库打开港股配置空间

内外利好因素交织,有望打开港股配置空间

上周内外积极因素合力催化下,恒指时隔九个月重新突破19000关口。1)地产政策利好密集释放,去库+扩需双管齐下,有望提振外资对国内的基本面预期;2)美国通胀压力边际缓解,联储降息钟摆式回归;3)互联网中概股一季报表现超预期,助力港股上涨弹性。资金面或为本轮港股反弹的主要驱动,内外资合力构筑港股资金面的增量环境,沽空资金平仓亦贡献了主要增量。向前看,港股配置空间有望延续,时间锚在于海内外政策关键节点的交集——6月上中旬,空间锚或看齐去年7月末高位。配置上,关注多重线索的交集:地产、保险、公用、及纺服/电商等大消费板块。

核心观点

地产政策重心转向去库存,关注港股交易的空间/时间锚

近期国内地产及内需迎来政策的密集抓手,去库+扩需双管齐下:1)以旧换新+存量房收储+3000亿保障房再贷款,新老工具直指“库存去化”,2)“房贷利率+首付比例+公积金贷款”放松组合拳,助力加快释放购房需求。地产去库或将脉冲式改善地产销售数据,提振外资对国内的基本面预期,港股配置空间有望延续。具体来看,1)时间锚点或在于6月上中旬——①国内:二十届三中全会(7月)及②海外:5月非农/通胀数据及6月FOMC会议的交集;2)空间锚或瞄准去年7月末港股高点,彼时国内地产政策处于政治局会议后的“蜜月期”+美元处于油价启动前的相对低位(99左右)。

美国通胀压力边际缓解,后续把握“数据依赖”的观测窗口

通胀数据降温+美股一季报表现亮眼或共振催化近期美股上扬。1)4月美国CPI环比0.3%,低于彭博一致预期的0.4%;核心CPI环比0.3%,符合彭博一致预期,同比3.6%,跌至2021年4月以来的最低点,指向美国通胀压力出现边际缓解。2)截至24.05.17,美股一季度财报季已接近尾声,标普500成分股中盈利超预期个股占比(以数量计)近八成,其中科技股为核心驱动力。向前看,多项通胀数据交织下,海外降息预期或呈“钟摆性”回归,联储决策或将“数据依赖”,后续观测窗口为05.31(4月PCE通胀)、06.07(5月非农就业)、06.12(5月CPI、6月FOMC会议)。

港股资金面增量环境延续,配置型外资转正

国内政策催化+海外流动性好转的背景下,港股迎来增量资金入场:1)南向资金上周净买入186亿港币,较上上周(114亿)边际回升;结构上,近期除银行/公用外,南向对红利板块的配置热情减弱,而加仓电子/通信等新经济板块。2)以EPFR口径统计的配置型外资上周净流入额自3月底以来首次转正(+0.86亿美元),其中被动型外资为主要拉动力量(+2.02亿美元),而主动型外资净流出规模再度反复。3)空头方面,上周港股沽空比例回落至12.1%,创今年以来最低值,亦低于去年7月底水平(12.6%)。4)产业资本,上周港股回购金额共计16.2亿港元,连续两周回升。

关注多重线索的配置交集:地产/保险/公用/大消费

内外环境边际好转下,挖掘多重线索的交集:1)胜率思维下的景气改善品种:①4月份共95款游戏获批版号,低于此前水平,但高于去年平均数量,Q1中国手游市场收入同增7.6%;②出口链:家电出口排产仍有韧性、美国服装库存去化持续;③生活服务类:3月美团活跃人数、使用时长同比均回升,两者自去年7月底部趋势回升。2)沿南向资金配置做交易:与“涨价”逻辑下净利率或提升的狭义公用事业、以及AH溢价处于2010年以来70%以上高位的新经济板块。3)地产预期好转的背景下,关注港股地产、保险及外资偏好的大消费板块。

风险提示:地产政策不及预期,海外流动性紧缩超预期

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