金：美国CPI同环比下行，通胀担忧短期缓解，金价强势上行。本周五伦敦金现收盘价2414.5美元/盎司，周涨幅2.3%。1）美国4月核心通胀下行，通胀担忧短期缓解：5/15美国公布CPI数据，4月CPI同比3.4%，预期3.4%，前值3.5%；核心CPI同比3.6%，预期3.6%，前值3.8%，符合市场预期。在经历了前几个月的停滞期后，4月核心CPI同比下降0.2pct，环比从0.4%降至0.3%，短期缓解了市场对于通胀反弹的担忧。分项来看：①核心商品通胀同比-0.7%降至-1.2%，主要受二手车价格变化影响（同比-1.9%降至-6.3%），Manheim二手车领先指标显示短期还有进一步下探空间；②住房通胀环比维持在0.4%，属于正常值（目前大部分时间段在0.3-0.5%区间内波动），同比从5.6%略降至5.5%；③核心服务通胀环比从0.7%回落至0.5%，同比维持在5%左右，主要受益于汽车保费、维修费用下行（也和汽车市场降温有关），其他服务分项则韧性较强，但随美国就业市场持续松动，预计后续核心服务通胀趋势上仍将缓慢下行。2）如何看待CPI数据对金价的影响：金价从4月中下旬开始回调，一方面受伊以地缘降温影响（同时带动部分投机盘出清），另一方面受美国通胀超预期以及联储官员姿态边际鹰化影响，宏观交易者也忧虑重重，伦敦金现价格从2400回撤至2300左右，但黄金买盘韧性仍然较强，随着4月PMI、就业数据均低于预期，金价逐步企稳回升，4月CPI下行则更直接地缓解了市场对联储政策收紧的担忧（通胀是目前联储加降息关注的主要矛盾），对金价的压制进一步解除，若金价顺利突破前高，则短期可能又将进入到上涨“无锚”的状态。中期看，随美国通胀和就业渐进式放缓，降息周期将在波折中推进，对应金价趋势继续向上，且长期看信用货币贬值+地缘政治不稳定性有望抬高金价中枢，继续看多金价及黄金板块。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。
铜：美国铜走出逼仓行情，国内地产政策接力催化。本周COMEX铜出现逼仓行情，2407合约收盘价大涨10.85%，SHFE铜和LME铜主力合约收盘价分别涨6.5%、8.2%。1）低库存、高持仓、交割品受限，美铜走出逼仓行情：3月以来COMEX铜库存从2.8万吨左右下降到不足2万吨，此前COMEX铜溢价导致积累了大量的反套头寸，COMEX铜2407合约持仓量最高达到约19万手（对应约200万吨铜），但美铜交割品牌限制较多，美铜走出逼仓行情。2）国内地产政策接力催化铜价：5/17央行宣布放宽房贷利率、首付比例政策及中央层面首提收储，接力催化铜价大涨。宏观环境给予支持、供给减产持续兑现、需求预期改善，预计铜价仍将高位运行，易涨难跌。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源。
风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。
