银河证券:食品饮料行业延续弱复苏 关注三条投资主线

频道:最新资讯 日期: 浏览:85

一、核心观点

(一)宏观:社零增速环比放缓,食品CPI小幅上扬

从社零总额来看,2022年9月同比+2.5%;略低于8月的5.4%,其中餐饮收入同比-1.7%,低于8月的8.4%;从CPI来看,9月同比+2.8%,环比+0.3%,其中,食品CPI同比+8.8%,环比+1.9%,呈现小幅上扬态势,主要归因于:1)少雨天气推动鲜菜价格上涨;2)猪肉消费需求季节性回升以及压栏惜售导致猪价持续上涨。

(二)白酒:9月产量环比改善,茅台批价短期回落

从量来看,9月白酒产量同比-3.7%,下滑幅度环比8月缩窄,处于弱复苏态势。从价来看,茅台飞天批价回落,主要系疫情管控相对严格,导致中秋整体需求平淡。总体来看,22Q3板块环比略有改善,板块内部分化。展望22Q4,重点关注渠道库存去化以及明年春节备货情况。

(三)啤酒:9月产量增速放缓,包材价格持续下行

9月啤酒产量同比+5.1%,环比8月增速有所下降,主要系天气转凉所致+疫情反复对局部市场动销或有所扰动。总体来看,22Q3板块迎来系统性改善,较其他子行业表现突出,主要得益于历史性高温天气+成本压力缓和+高端化逻辑持续兑现。展望22Q4,啤酒行业步入淡季,重点关注高端化进程与成本回落速度,预计利润端延续较高弹性,主要得益于:1)行业短期疫情冲击不改高端化长期趋势;2)22Q4世界杯亦有望在一定程度上刺激终端动销;3)包材价格高位回落,推动盈利能力边际改善。

(四)调味品:C端去库存致增速放缓,B端预计环比改善

8月C端仍处于去库存状态,需求增速放缓,酱油/食醋/火锅底料销售额分别同比+0.42%/0.96%/0.34%;B端受益于餐饮需求弱复苏,预计环比略有改善。展望22Q4,乐观看待行业边际改善,预计天味食品复苏节奏仍领先,主要归因于:1)疫情仍具不确定性,C端产品需求韧性凸显;2)22Q3基数较低,增长空间较大;3)费用投放力度仍同比减小贡献利润弹性。

(五)乳制品:9月产量环比改善,原奶价格持续回落

9月原奶价格涨幅进一步回落至-4.2%,乳制品产量同比+5.8%,环比略有改善,主要得益于中秋旺季推动需求有所恢复。总体来看,22Q3局部地区疫情反复,对常温酸奶(送礼属性)、低温产品(短保质期)的终端动销有所扰动,但原奶成本延续下降趋势,部分乳企的业绩弹性有望释放。展望22Q4,行业基本面有望环比弱改善,主要得益于:1)疫情后时代消费者健康需求增加,短期渠道封闭导致需求延迟只是暂时性问题;2)春节备货期前置;3)原奶价格持续处于下行通道。

二、投资建议

在疫情的扰动下,9月行业延续弱复苏的态势,但板块内部仍有分化,啤酒、复合调味品、预制菜等子行业实现较好增长。展望22Q4,我们仍然建议关注三条投资主线:需求确定性、疫后复苏与成本回落。白酒板块,建议关注五粮液、泸州老窖和山西汾酒。大众品板块,建议关注青岛啤酒、伊利股份、天味食品、中炬高新、东鹏饮料和李子园。

相关文章

网友留言

我要评论

◎欢迎参与讨论,请在这里发表您的看法、交流您的观点。
关闭广告
关闭广告