国泰君安:eVTOL前景可期 投资机会将沿产业链延伸

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国泰君安研报指出,2024年的低空经济主题和2023年的AI主题相似度较高,均具备产业发展尚处早期、利好政策密集支持、未来市场空间较大抬升市场预期等特征,题材新颖和原有持股比例较低也有利于主题上涨。两者后续投资节奏将比较类似,即市场将从大模型等浅层认知类投资机会向CPO等上游零部件等具有确定性的深层认知类投资机会,低空经济主题也将经历从主机厂/运营商/系统商等浅层认知类的投资机会转向有确定订单和产业链逻辑的主机厂/零部件/配套设施/上游原材料等方向。

  全文如下

国君中小盘|eVTOL前景可期,投资机会将沿产业链延伸——低空经济主题

与AI类似,低空经济主题题材新颖、持股结构较好,具备较大主题容量和延伸潜力。2024年的低空经济主题和2023年的AI主题相似度较高,均具备产业发展尚处早期、利好政策密集支持、未来市场空间较大抬升市场预期等特征,题材新颖和原有持股比例较低也有利于主题上涨。两者后续投资节奏将比较类似,即市场将从大模型等浅层认知类投资机会向CPO等上游零部件等具有确定性的深层认知类投资机会,我们认为低空经济主题也将经历从主机厂/运营商/系统商等浅层认知类的投资机会转向有确定订单和产业链逻辑的主机厂/零部件/配套设施/上游原材料等方向。

低空经济和新能源汽车产业链的复用性较高,产业基础较好,有望复现持续降本后大规模应用的场景。低空经济类似于2015-2017年的新能源汽车,均有多项政策支持且都处于导入期。以eVTOL为代表的低空经济航空器与国内新能源汽车具有较高的通用性,产业基础较好,能够快速降低生产成本,未来商业化落地的可能性较高。

低空经济产业链的受益优先顺序将是零部件=原材料 >基础设施提供商 >整机厂 >运营商。参考AI发展历程以及国内低空经济产业发展现状,我们认为运营商虽将具有较强话语权,但是距离实际放量仍需较长时间;整机厂仍需时间来获取许可和交付订单;基础设施提供商将率先收获订单但是收益兑现模式尚不明确;而零部件和原材料厂商将较早获得订单并率先兑现收益。

投资建议:低空经济主题将转向有订单和确定性逻辑的厂商。受益标的如下:1)主机厂;2)零部件;3)原材料;4)基础设施提供商。

风险提示:eVTOL投入运营节奏不及预期;基础设施建设进展不及预期。

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