光大证券:现实强于预期 猪价高位将延续

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光大证券研报表示,右侧已经展开,重视周期反转的投资机会。上游产能持续收缩,叠加养殖端压栏情绪催化,近期猪价已开启高斜率上涨。而进入24H2,随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现,周期上行趋势将更为明朗,未来周期将会有可观的高度和景气持续时间。

  全文如下

【农林牧渔】现实强于预期,猪价高位将延续

本周猪价先涨后跌

根据博亚和讯,6月14日生猪价格18.56元/kg,周环比上涨1.03%,15kg仔猪价格44.11元/kg,周环比上升7.14%。根据涌益咨询,本周出栏均重为126.28kg,周环比上升0.12%。屠宰场冻品库容率为14.08%,与上周持平。由于端午节后消费需求的减弱,以及高温天气抑制了居民的消费积极性,终端白条购销冷清,屠宰企业订单量减少,开工率下降,从而对猪价形成了下行压力。此外,前期压栏及二次育肥猪源顺势高价出栏导致短期猪价调整。截至本周末,猪价已企稳,玄田数据显示截至6月16日,外三元猪价日环比上涨0.02元/公斤至18.59元/公斤,随着短期库存影响释放完毕,猪价将重新开启上行。

前期产能缺口传导兑现是5-6月猪价上涨的核心原因

由近及远分析分别可以看到(1)猪价现实:5-6月生猪价格涨幅明显,反映了23年11-12月低价和疫情导致的仔猪损失影响。压栏和二育对猪价上涨有助推作用,但是从均重反馈来看,远远不及22年的迅猛。周内生猪价格短期回落,主要是高温、高价下养殖户出栏积极性加大&批发市场缩量保价带来的小幅调整,并没有系统风险。(2)新生仔猪:仔猪给出的反馈是8月前的猪价无忧。根据畜牧业协会数据,新生仔猪从23年9月后一直下滑到24年2月,按照6个月后出栏来推算,猪价在今年8月前上涨无忧。(3)能繁母猪:从上游产能去化的传导进程来看,全国能繁母猪存栏在23Q3~24Q1持续加速去化,对应着24Q2至24Q3生猪供给收缩,猪价上行确定性较强。

本轮压栏二育表现为规模小、持续时间短,对猪价影响有限

(1)规模小:从地域分布上来看,近期二育主要集中在河北、山东、东北等地,而南方由于气温较高,对于大肥猪生长条件较差,养殖端未出现明显参与。从实际数据来看,涌益咨询的全国二育销量数据显示,5月上、中、下旬二次育肥销量占比分别为5.80%、7.26%、6.41%,6月上旬已降至3.69%,可以发现实际入场比例并不高。(2)时间短:对于二育群体而言,在经历前两年尤其2022年的亏损后,行为上更加理性,普遍压栏二育时间在1个月之内,近期库存释放不改猪价上涨大趋势。(3)后续影响有限:根据涌益数据,截至6月13日,140-150公斤出栏肥猪的二育成本已超18元/公斤,考虑到成本、气温等外部条件不利于二育群体盈利,预计后续库存端行为对猪价影响将进一步减弱。

风险分析:畜禽价格不及预期;畜禽疫病大规模爆发;原材料价格大幅波动。

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