国泰君安:煤炭板块估值的重塑正在途中

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6月21日消息,国泰君安认为,煤炭板块估值的重塑正在途中,背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化,逐步“公用事业化”,而且也反映了在资产荒背景下,无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题,推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头;推荐煤电一体的新集能源;推荐国改领先的央企。

  全文如下

【煤炭】逐步进入全面迎峰度夏

投资建议:我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中,背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化,逐步“公用事业化”,而且也反映了在资产荒背景下,无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题,推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头;推荐煤电一体的新集能源;推荐国改领先的央企。

动力煤:逐步进入全面迎峰度夏。本周,即2024年6月10日至2024年6月14日,黄骅港Q5500平仓价878元/吨,较上周下跌5元/吨,主要是南方连续的阴雨天气不仅降低了气温、同时也拉升了水利发电,导致整体日耗水平提升有限。同时往后续2周看,华东区域逐步进入梅雨季节,华南区域依然雨水较多,判断入夏后日耗提升幅度可能有限,预计需求拉升可能在6月底。对于今夏的煤炭价格判断,我们认为未来1个月可能是基本面最为舒服的阶段,动力煤>焦煤,但是整体价格高点我们预计不会超过24年春节后的高点950元/吨,预计涨幅区间在920-950元/吨之间,仍会低于23Q4用电旺季均价的957元/吨。

焦煤:淡季或比市场预期更强。京唐港主焦价格为2080元/吨,较上周减少130元/吨。在经历了5月中山西省增产的压力后,市场观测到无论是开放夜间生产还是正常的增产恢复的产量均低于之前预期,信心有所恢复。我们认为市场对于地产及基建的需求依然较为悲观,以此推导6月开始的钢铁需求淡季,预计盈利及产量会有明显下降的压力。但是我们观察到钢铁铁水产量本周环比提升近4万吨/天左右,达到了239万吨/天已经超过2023年全年平均的238万吨/天的量,并且同期2023年6月16日铁水量为240万吨/天,基本持平。从期货端反应的钢铁供需及盈利,市场预期或要调降至今年3月底最差的时候,但当前的态势可能比市场预期的要更好。

行业回顾:截至2024年6月15日,秦皇岛港库存为540万吨(10.7%)。京唐港主焦煤库提价2020元/吨(-8.6%),炼焦煤库存三港合计232.5万吨(-4.5%),200万吨以上的焦企开工率为77.18%(-0.09PCT)。2)澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨(-0.2%),北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低50元/吨;澳洲焦煤到岸价273美元/吨,与上周持平,京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低244元/吨。

风险提示:宏观经济增长不及预期;进口煤大规模进入;供给超预期释放。

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