中金公司7月行业配置策略:中长期改革关注度提升

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中金公司发布7月行业配置月报认为,今年上半年A股市场表现偏缓,上证指数震荡微跌,节奏上5月下旬以来A股市场持续调整,投资者交易情绪降温,成交额逐步回落。往前看,虽然2月份以来的修复行情当下面临波折,但今年预期最为悲观时期可能已经过去,下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善,以及7月即将召开的三中全会有望推进中长期改革,市场当前位置中期机会仍大于风险。7月重点关注以下几个方面:1) 我国增长修复仍需稳增长政策加码。2) 三中全会即将召开,中长期改革方向有望进一步明晰。3) 外部环境上,近期美国大选辩论开启,美联储降息预期有所反复。中金公司认为盈利能力稳定、具备分红能力和分红意愿的高股息板块中期仍有望有相对表现;受益于外需韧性的出口链&出海链具备业绩比较优势;部分基本面有望实现困境反转的板块也值得关注。

  全文如下

中金 | 7月行业配置月报:中长期改革关注度提升

中金研究

7月行业配置主要调整:上调航空航海、银行、电信服务;下调生物科技、造纸、建材。

7月行业配置结论:超配电力运营、煤炭、电气设备、半导体、有色金属、贵金属;低配环保与水务、电商、建筑装饰及工程、酒店及旅游。

2024年7月行业配置策略:中长期改革关注度提升

配置表现:上期(6月1日~6月28日),我们建议超配的行业等权指数下跌4.0%,跑输基准(沪深300指数)0.7ppt,低配行业等权指数下跌11.1%,跑输基准7.7ppt。截至6月28日,我们超配的行业等权指数距离2013年框架建立以来上涨79.4%,低配行业等权指数下跌37.0%,同期沪深300指数上涨39.7%。

配置主线:经历调整后市场估值重新降至历史偏低位,关注政策和改革信号。今年上半年A股市场表现偏缓,上证指数震荡微跌,节奏上5月下旬以来A股市场持续调整,投资者交易情绪降温,成交额逐步回落。往前看,我们在不久前发布的下半年A股市场展望《击楫中流》中认为,虽然2月份以来的修复行情当下面临波折,但今年预期最为悲观时期可能已经过去,下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善,以及7月即将召开的三中全会有望推进中长期改革,市场当前位置中期机会仍大于风险。7月重点关注以下几个方面:

1) 我国增长修复仍需稳增长政策加码。经济增长在一季度好于市场预期后,4-5月的数据显示修复过程仍有波折。近期经济数据显示在外需和设备更新等支撑下,制造业投资增速维持韧性,但房价及地产投资增速较为疲弱,物价和金融数据也缓于预期。当下增长修复过程中仍面临有效需求不足、企业盈利表现不佳、经营压力凸显等多方面挑战,4月中央政治局会议强调“避免前紧后松”,关注7月中下旬可能召开的中央政治局会议对当前经济定调及未来政策方向部署。

2) 三中全会即将召开,中长期改革方向有望进一步明晰。中共中央政治局6月27日召开会议,研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。会议决定,中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于7月15日至18日在北京召开。近期关于推动高水平对外开放、支持国民企发展、财税体制改革、电力体制改革、资本市场制度完善等市场关注度较高,我们认为相关领域有望受益于改革预期提振。

3) 外部环境上,近期美国大选辩论开启,美联储降息预期有所反复。美国通胀数据回落,美联储年内仍或开启降息周期,但实施降息的时点不断延后,投资者对于降息节奏的预期也在调整,目前期货市场隐含的年内降息次数为1次。6月美元指数走高,中美利差居于高位,人民币汇率承压。美联储降息节奏影响全球风险资产表现,对国内货币政策和股票市场走向均较为关键。美国大选辩论开启,大选进程或阶段性影响市场风险偏好。

配置建议:我们认为盈利能力稳定、具备分红能力和分红意愿的高股息板块中期仍有望有相对表现;受益于外需韧性的出口链&出海链具备业绩比较优势;部分基本面有望实现困境反转的板块也值得关注。未来1-3个月关注如下配置思路:

1) 盈利能力稳定、具备分红能力和意愿的高股息板块。高股息的配置逻辑或从分母端转向分子端。现金流持续改善、资本开支增速下降、分红比例逐年提升是主要特点,关注电力运营、煤炭、通信等。

2) 受益于外需韧性的出口链&出海链。下半年我国出口可能呈现“强基本面,弱预期”特征,出海及出口相关公司业绩有望维持相对优势。关注轮胎、商用车、工程机械等。

3) 基本面有望实现困境反转、具备较高业绩弹性的行业。例如受益于周期修复和技术进步的电子半导体,政策指引下供需格局有望实现好转的锂电等新能源板块,电力、燃气等存在改革和涨价预期的公共事业品也值得关注。

7月行业配置主要调整:上调航空航海、银行、电信服务;下调生物科技、造纸、建材。

7月超配行业及推荐逻辑:

电力运营:1)电力体制改革预期强化;2)水电有望迎来景气回升;3)高分红优势,自由现金流充沛。

煤炭:1)电厂补库需求提振行业景气;2)高分红优势,自由现金流较好。

电气设备:1)估值具备吸引力;2)行业供需预期边际改善。

半导体:1)海外降息预期助力估值修复;2)半导体产业周期上行动能积蓄;3)盈利改善确定性高;4)产业链概念催化。

有色金属、贵金属:1)降息交易支撑有色金属、贵金属价格走强;2)供给约束推动工业金属价格中枢上移。

7月主要低配行业:环保与水务、电商、建筑装饰及工程、酒店及旅游。

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