经济学家展望下半年环球投资: 降息预期仍存 看好高股息板块

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2024年已经过半,我国及全球经济未来走势如何?如何进行资产配置?哪些投资机会值得关注?

为此,中国基金报记者采访了摩根士丹利中国首席经济学家邢自强、思睿集团首席经济学家洪灏、景顺投资高级基金经理刘徽、摩根资产管理中国资深环球市场策略师蒋先威、渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰、长城证券首席宏观分析师蒋飞和野村东方国际证券研究部策略团队分析师宋劲,共同探讨下半年的布局策略和投资机会。

美联储降息时点或延至四季度

中国基金报:对全球主要市场经济前景作何展望?

洪灏:在较高的借贷成本和顽固的通胀影响下,美国经济出现明显降温迹象。一季度,美国GDP按年率终值放缓至1.4%。国际货币基金组织表示,美国财政赤字规模过大,债务负担不断加重,将美国实际GDP增速预测小幅下调至2.6%。

伴随降息,欧洲央行上调了对今明两年的经济增长预测,逐步展现出经济复苏的迹象。法国政治格局发生剧变,对股市、债市和汇市造成冲击。

日本仍然无法从超宽松的货币政策走向正常化,经济尚未走出长期低迷的困境,一季度GDP下修至-2.9%。

亚洲新兴市场将迎来较快增长,上半年,MSCI亚太地区(除日本)指数上涨了8.6%。印度的经济与股市高歌猛进,连续三年成为世界上增长最快的主要经济体。

蒋先威:美国通胀下行较欧洲缓慢,美联储降息时点或延至四季度。美国劳动力市场有所降温,但消费仍相对强劲,加上人工智能热潮推动企业增加资本支出,经济软着陆仍是基本情景。

欧洲央行已率先降息,企业融资成本降低,有利于促进经济回升。英、法的选举结果短期对市场带来一些震荡,但若利率持续下行,或可带动经济反转。

日本经济在出口带动下呈现弱复苏,但日本央行迟迟未加息让日币承压,进一步造成输入性通胀并制约国内消费。但年内美联储降息预期以及日本或逐步走向利率正常化的预期有利于缓解日币的贬值压力。

中国基金报:美股上涨趋势会否延续?

蒋先威:美股持续走高,主要是由于强劲的经济增长支撑了企业业绩,同时带来盈利将在未来几个季度继续上升的预期,提振了投资者情绪。在人工智能热潮带动下,成长股和科技七巨头贡献了美股涨势的主要部分。预期随着人工智能的进一步发展,更多行业可能被赋能而出现盈利预期改善,从而推动市场更加全面地反弹。

不过,投资者需注意美股已不便宜。FactSet数据显示,截至7月2日,标普500指数的动态市盈率达到21倍左右,远高于其长期平均水平,短期波动或加大。

王昕杰:美股估值抬升的主要贡献来自科技七巨头为主的成长板块,除去七巨头的部分,相对来说美股估值仍比较合理。而且,成长板块估值虽高,但其盈利增长上修仍可支撑目前的估值。

今年以来美股盈利不断上修,叠加降息预期犹存,未来宏观和微观可能形成共振,支撑美股上涨。

蒋飞:从长周期来看,美股与美国经济仍具有长期上涨的基本面支撑。短周期来看,近两月利率有所下降,但仍保持在高位,对需求的抑制作用逐渐显现。从市场结构来说,美股恐慌指数(VIX)已降到历史低位,市场对于上涨的预期高度一致,后市可能会出现阶段性调整。

中国基金报:在当前宏观背景下如何调整全球资产配置策略?

洪灏:在市场风险偏好较低、地缘政治冲突风险犹存的背景下,坚持看多黄金和白银,以及能够更好反映当前周期的大宗商品,包括铜、铀等。随着全球制造业活动继续升温,看好AI相关行业,包括芯片、半导体以及与中国概念相关的资产类别。

蒋先威:美联储降息周期仅是被推迟而非脱轨,大概率会在今年晚些时候开启。从过往美联储实际降息的历史经验来看,股票、债券及黄金等资产可重点关注。

股票方面,人工智能产业链值得关注,其它行业也有机会受到赋能而加入上涨的队伍,在配置上宜更均衡多元。

美联储升息见顶,但尚未开启降息周期,固定收益资产提供了具有吸引力的现金收益机会,并可对冲可能出现的经济衰退风险,投资者可关注降息开启前短久期美国国债持有到期策略,同时也可逐步关注长久期国债在美联储开启降息周期后收益率下行、价格上行的资本利得机会。

王昕杰:在宏观经济有支撑、货币政策仍有宽松空间的情况下,下半年股票有望跑赢债券和现金。

美股仍会有不错表现。印度股市在大选之后将迎来新政出台,可望跑赢亚洲整体市场。

历史数据显示,美元债券收益率通常在美联储停止加息后很快见顶,在降息前后下降,此时应锁定当前收益率。

新兴市场债券确实提供了投资机遇但也有风险。我们超配以美元计价的新兴市场政府债券,因其相对较高的收益率和更高的价值,意味着其表现可能优于全球债券。

看好高股息等板块

中国基金报:中国股市中哪些板块或题材值得重点关注?

刘徽:我们看好以铜为代表的有色行业。首先,全球矿端供应紧张。中长期供应约束及刚性需求拉动的长期缺口仍继续存在。其次,人工智能耗能大幅增加,推动全球电力需求增长,未来电力领域用铜量增长潜力巨大。此外,电动车产量高增,对铜消费的拉动也很明显。

我们同时看好电力设备板块。一方面由于全球AI算力需求爆发,需要电力作为支撑;另一方面,中国新增电力供给大部分来自西部的新能源,主要为太阳能和风能,需要建设大量特高压输电线,将能源输送到东部地区,同时也需要配备大量储能设备,电力设备板块预计将从中获益。

此外,我们还看好人形机器人板块。原因在于:第一,AI大模型的突破,推动人形机器人商业化加快落地;第二,国产零部件供应链受益于人形机器人放量的机遇;第三,人形机器人核心零部件,如减速器、丝杠、传感器等将成倍扩容;第四,国产供应链,不管是早期研发的响应速度还是客户量产阶段的降本需求,都具备很强的国际竞争力。

蒋先威:在偏供给面的复苏背景下,A股出现结构性行情的概率大于整体指数表现,可关注受政策支持、具有独立产业逻辑、供给主导带动需求扩张的行业,如AI供应链,以及需求改善、供需双向主导的电力设备等板块。

在全球经济仍存在不确定性的情况下,具有稳定收益的高股息策略配置需求提升。新“国九条”明确引导上市公司提高分红的及时性、稳定性及可预期性,A股及港股红利策略或是具备较好风险回报比的选项之一。

洪灏:我们看好高股息板块。主要原因包括:一是策略收益享有极高的稳定性,二是高分红股票仍然非常便宜,三是经济存在不确定性。

宋劲:我们认为下半年A股有望跑赢海外市场,这是建立在海外市场基本面性价比回落、国内刺激政策加码的背景下的。

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