中金:供应链重组和用户需求改变 出境游拥有结构性增长机遇

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中金公司研报认为,出境旅游随着运力、签证和供给瓶颈打开,正处于快速修复进程中。中国出境游市场前景广阔,存在供应链重构和用户需求变化等结构性机会,OTA平台有望重新定义市场。1)用户倾向于采取更自由的出行方式,出行目的地由近及远更多元化。2)新型供应链需求旺盛,OTA有望抓住市场机遇。

  全文如下

中金:供应链重组和用户需求改变,出境游拥有结构性增长机遇

中金研究

出境旅游随着运力、签证和供给瓶颈打开,正处于快速修复进程中。我们认为中国出境游市场前景广阔,存在供应链重构和用户需求变化等结构性机会,OTA平台有望重新定义市场。

摘要

万亿元规模中国出境游市场,有望维持中高个位数增长。疫情前,我国出境游市场稳步增长,2012-2019中国人出境人次CAGR为11%,2019年中国出境人数近1.7亿,占全球出境人次比例为7.6%;人均旅行支出也逐步增加,推动我国的旅行进口金额从2012年的1020亿美元增至2019年的超过2500亿美元,CAGR为14%,占全球旅行进口的比重从7.5%提高至18.0%[1]。我们认为随着跨境运力逐步恢复、护照持有率提升、免签便利政策优化,中国出境旅游相比成熟市场而言仍有提升空间。我们预计在基数效应剔除之后,长期来看,我国出境旅游规模有望维持中高个位数增长。

用户需求变化、供应链重构,OTA有望攫取行业红利。1)用户倾向于采取更自由的出行方式,出行目的地由近及远更多元化。Fastdata调研发现,高线城市和年轻化游客是出境游主流群体,偏好体验式消费;从目的地选择来看,一些新兴目的地进入游客视野,用户逐步从亚太迈向更远的目的地;2)新型供应链需求旺盛,OTA有望抓住市场机遇。随着线上化率提升和用户群体年轻化、以及政策和供给限制,出境用户选择跟团游的比例从近50%逐步下降至目前的个位数百分比。自由行、定制游、小团游等新型旅游方式推动出境游供应链变革,敏锐度更高的OTA份额显著增长。

出境游业务增速快、利润率高,成为OTA增长引擎。携程、同程等OTA平台在开放后纷纷加码出境游业务。凭借中高线城市用户品牌认知度、完善的海外供应链、高质量的客户服务,2023年至今携程跨境业务恢复速度远高于行业。去年开始同程通过收购同程旅业、搭建国际机票供应链加快布局出海业务以期成为新增长引擎。

风险

宏观经济风险;人民币贬值风险;国际关系风险;黑天鹅事件风险。

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