东北证券:疫后修复背景下 兼顾国内外市场的A股公司表现占优

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疫后修复背景下,兼顾国内外市场的A股公司表现占优。(1)基本面角度来看,防疫放松后经济基本面和供给条件转好。首先,总量方面,全球(除中国大陆)多数国家随着疫情防控力度下降,经济普遍有所修复,如美国在2022年1月和7月即使面对新的疫情冲击也并未出现初次疫情爆发时的负面影响;其次,结构方面,防疫放松后供给普遍修复。①生产方面:2021年全球重要粮食进出口品种大豆和玉米的产量均有阶梯式提升,工业增加值同比提升21.55%;②运输方面:2021年全球集装箱运力在疫情后持续修复,全球通用航空飞机营业额同比提升7.76%;③贸易方面:2021年全球进出口金额分别提升26.33%和26.52%,全球货物和服务贸易实际增长率达10.10%。(2)财务角度来看,兼顾国内外市场的公司表现占优。2021年国外防疫政策逐渐宽松后,业务本土化特点突出,国外业务占比较高和较低的公司相对占优,如国外业务占比较高的公司在盈利、毛利率和净利率方面表现较佳,国外业务占比较低的公司在营收和毛利率方面表现较佳;2022年以来,全球(除中国大陆)生产条件受疫情影响减小,但在全球加息背景下国外需求受到冲击,此时兼顾国内需求市场和国外供给市场的公司表现占优。

供给偏紧引发资源安全担忧,全球布局是破局之路。生产要素供给偏紧格局可通过完善全球生产要素布局实现边际缓解,可以关注粮食资源和矿产资源两个方面。(1)粮食供给和贸易承压,化肥供给偏紧延续。2022/2023年度全球谷物产量、库存量、消费量和贸易量预测较上月均下调;我国主要粮油品种的进口来源高度集中;地缘冲突背景下完善我国自身粮食供给结构的需求升温;化肥进口源集中度较高,地缘冲突背景下国内化肥供应偏紧或延续。(2)国内矿产资源供给承压,国际资源竞争加剧。国内来看,我国矿产资源对外依赖度较高,多数战略性矿产还需要依赖进口。此外,在疫情、环保、限电等影响下,我国矿产资源产能稳定性受到冲击;国外来看,全球来看,稀缺矿产资源竞争加剧,资源民族主义情绪在全球范围抬升,资源富裕国的资源开发政策收紧;全球各类资本加速布局矿产资源,矿产资源并购数量大幅增加。

配置方向:关注种植业、农化、能源金属等行业中兼顾国内外市场的公司。综合考虑国外疫后修复和资源安全方向,可从两个角度入手把握行业配置方向:(1)粮食安全导向的种业安全和供需持续偏紧的农化:种植业受益于“十四五规划”支持,规模提升空间仍高;农化供需偏紧下农产品价格高企,氮肥、磷肥、钾肥,以及农药等行业有望受益。(2)矿产资源供给偏紧导向的能源金属:增量需求刺激提前发力,存量需求进入冲刺阶段,供给持续偏紧,锂、钴等能源金属景气度延续。(3)综合考虑以上因素,给出个股组合名单作为参考。

风险提示:国外疫情超预期,经济修复、政策出台不及预期。

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